安倍於一年多前提出振興經濟的三支箭：寬鬆貨幣政策、擴大公共支出及經濟結構改革，目標是擺脫經濟停滯與通貨緊縮的惡性循環，帶領日本走出「失落的20年」。在日本銀行（央行）充分配合、大舉放鬆貨幣政策下，日圓大幅貶值，出口企業獲利暴增，股市一飛沖天。三支箭讓安倍在國內的聲譽鵲起，出席國際會議也走路有風。

然而，經過近兩年的運作，「第一支箭」寬鬆貨幣政策已成強弩之末；「第二支箭」擴大公共支出，也因提高消費稅率而中途墜落；「第三支箭」經濟結構改革則因政治考量，始終引弓未發。隨著經濟重陷衰退，安倍這場一度波瀾壯闊的實驗為之崩潰。如今事實證明，量化寬鬆（QE）貨幣政策只是用於體外循環的「葉克膜」，日本經濟終究走不出加護病房。

提高消費稅率雖非安倍之過，而是前任政府埋下的地雷，但的確使日本的復甦之路為之癱瘓。政府採取擴張性貨幣及財政政策，加上日圓貶值，使出口導向的大企業獲利增加、股市大漲，因此政策效益大部分歸於高所得者；富人的消費雖也會因所得、財富成長而增加，但邊際消費傾向卻比中、低所得者低，因此擴張政策對整體消費及經濟成長率的提升效果也就大打折扣。今年4月又提高消費稅率，消費者不論貧富，都須負擔同樣的高稅率，如此又大幅削弱中、低所得者的消費能力。由此觀之，日本經濟連兩季萎縮，並不十分意外。

安倍經濟學這套政策組合，原本可望為其他經濟困難地區提供一項政策指引，尤其是歐洲。歐洲與日本同樣面對政府負債沈重、人口高齡化及個人所得成長緩慢等危機，且都基於政治考量而迄未強力推動經濟結構改革，因此許多經濟學者都擔心歐洲會淪為第二個日本，陷入長期的成長停滯與通貨緊縮。歐洲央行（ECB）一直在考慮是否要全面購買歐元區各國公債，現在日本的經驗無異給予歐洲一記當頭棒喝。

反觀美國，在實施近六年的量化寬鬆貨幣政策後，第3季經濟成長率達3.5%，失業率也降到5.8%。然而，美國經濟表現之所以相對亮麗，卻不是靠量化寬鬆，而是基於兩大優勢。其一是美國經濟結構原本就高度自由化，對外貿易也相對開放，使經濟體系較具自動調整的機制，能夠隨著時間而逐漸療癒；其二是藉著頁岩石油及天然氣積極增產，使能源及原料成本大幅下降，並帶動石油相關產業蓬勃發展。

基於日本經濟未能扭轉頹勢、歐洲復甦始終欲振乏力、中國大陸及其他新興市場也成長減緩，全球勢必將更加依賴美國這個全球經濟火車頭，以美國作為輸出消費品的終極市場。不過，美國經濟成長雖佳，但因所得分配差距擴大，平均薪資成長緩慢，使整體消費支出仍不夠熱絡。一旦歐洲、日本或新興市場經濟再摔一跤，美國能否再為全球經濟提供緩衝、步履蹣跚的復甦之路會否中止，不無疑慮。

日本、歐洲乃至美國的經驗顯示，當經濟陷入停滯之際，光靠寬鬆政策硬撐，而不願、不敢拆除結構性改革過程中的雷管，不僅將徒勞無功，反而治絲益棼。日本既已如此，台灣焉能不記取教訓。