全球經濟戰爭正激烈進行中

社論/經濟日報/104.03.15

美國聯準會（Fed）本周三將舉行政策會議，預料將為今年升息預作鋪路。另一方面，繼中國大陸自3月1日起二度降息後，上周泰國及南韓亦相繼宣布降息；今年迄今為止，已有逾20個國家調降利率。

美國即將升息，對照歐洲量化寬鬆（QE）政策啟動及全球降息潮，顯示各國政府為捍衛本身經濟利益的攻防措施愈演愈烈，全球經濟戰爭已是現在進行式。

美國何時升息對全球金融情勢有關鍵影響力。聯準會主席葉倫上月在參議院作證時已預告，如果美國經濟持續增強，將從前瞻指引中移除對升息保持「耐心」的字眼，轉而在每次會議上依實際經濟數據分析考慮是否加息，亦即暗示在未來政策會議上隨時都可以宣布升息。在近來美國就業情勢持續轉強下，市場普遍預期本周聯準會政策會議後聲明至少將移除「耐心」評估升息時機的措辭，為今年6月調升利率預留空間。

但反對年中升息的雜音仍此起彼落，尤其美元強勢讓聯準會陷入兩難處境。過去一年，美國經濟獨強，不斷推升美元匯率，美元指數升值近二成，直逼100點關卡，也是2003年4月來最高水準。美元強勢削弱出口競爭力及企業利潤空間，已引發美國企業界普遍憂慮，如果聯準會年中升息，將使美元更為走強，影響經濟復甦力道。儘管如此，聯準會在今年6月、至遲今年9月前升息的可能性極高，因為：強勢美元符合美國戰略利益，有助鞏固美國全球經濟龍頭地位，而且全球資金源源不斷流入購買美國資產及長期公債，可化解因升息可能引發的債市危機，並能防止資產泡沫化風險。在整體利弊權衡下，聯準會6月升息的機率大增。

市場預期聯準會升息將帶動新一波美元升勢，並將影響全球資金流向，新興市場國家面臨的資金外流壓力尤值注意。根據美國基金研究機構EPFR的追蹤數據，最近一周亞洲新興市場基金流出資金規模為24億美元，其中由中國大陸流出部分達13.5億美元，這顯示在大陸經濟持續疲弱、政府下調增長目標後，資金外流速度可能加速，進而對大陸經濟帶來新的風險。預料大陸可能持續降準、降息等寬鬆貨幣政策，甚至啟動以重整地方債為名的大陸版QE。

南韓亦有類似情況，因為經濟放緩及資金流出，導致韓元匯率貶至兩年低點，南韓央行上周意外降息，基本上是為防止經濟持續放緩的防禦性作為。其他亞洲國家或新興市場遭遇的問題甚為近似，其中又以高度依賴外資的國家所受影響最大；採取新的寬鬆貨幣政策，並讓貨幣貶值，似乎成為各國央行共通性的作為。

然而，這樣的情況卻導致複雜且混亂的局面：一是各國和美國利差擴大勢將加劇資金外流，從而須採取更強力或非典型的貨幣政策挹注資金需求；二是各國紛紛降息或實施QE，導致貨幣競貶，掀起新一波全球貨幣戰爭。

這兩者皆不利於全球金融及經濟的穩定，甚至激化各國只顧自身利益、甚至以鄰為壑的經濟戰爭行為，影響層面愈來愈大。

事實上，從2008年金融海嘯迄今，工業國家和新興市場經濟版圖的幾度消長，美歐中日等大國的經濟角力，再加上資通訊產業鏈重整及全球油價劇烈波動，一場無煙硝的全球經濟戰爭已在如火如荼的進行。美國準備升息對照全球降息潮，可說是全球經濟戰爭中的另一次戰役。

台灣近來經濟似有好轉跡象，面對美國即將升息及南韓降息，央行總裁彭淮南在立法院回應立委質詢時，已暗示不會隨之起舞，但貨幣政策只是經濟戰的一小部分，如何應對愈來愈詭譎複雜的全球金融經濟情勢，不只是央行的責任，也是整個政府的責任。