Author: 趙永祥  博士

台灣央行總裁彭淮南5月26日與前美國聯準會主席伯南克會晤，彭淮南直指，先進國家也是主要國際貨幣的發行者，長期採取寬鬆的貨幣政策等同不斷對外輸出貨幣，未必有助於全球經濟，尤其龐大的外溢效果，會不斷干擾全球金融市場。彭淮南指出，為了拯救經濟，這些年來，先進國家十分仰賴極度寬鬆的貨幣政策，以拉抬股價、房地產市場與通膨預期，並間接使其貨幣貶值，希望能夠達成提升有效需求、刺激經濟成長的目的。

以下是個人的觀點分析

儘管先進國家採取非傳統的貨幣政策，有其不得不爾的考慮，在危機期間防止了金融體系崩潰，也促使經濟活動能夠維持一定的水準，但彭淮南認為，先進國家在全球經濟的重要性不若以往，與新興經濟體景氣循環同步的程度也愈趨下降，代表貨幣政策的國際傳遞效果反而會對新興經濟體產生不利的影響。若新興經濟體本就處於景氣過熱的階段，則先進國家的寬鬆措施就形同火上加油，更加脅新興國家經濟金融的穩定。同時，這些國家的貨幣政策經常透過對短期國際資本移動的影響，而對新興經濟體的金融市場造成衝擊，並扭曲匯率的真實價位，尤其是對台灣、新加坡與香港等這一類小型開放經濟體而言，其匯率在經濟與金融穩定扮演十分重要的角色，更容易受到國際資本移動的波及。

先進國家也喜歡透過公開口頭宣示以強化貨幣政策效果，首長對外的發言經常主導全球金融市場追逐風險(risk-on)/規避風險(risk-off)的投資情緒，金融資產價格因而上下起伏，若是官員之間意見不一，更易形成雜音，進一步擴大市場波動，亞洲新興經濟體經常首當其衝。舉2013年6月全球股票市場下挫為例，導致6個亞洲新興經濟體資本流出規模達143億美元，7月台灣外匯市場外資匯入占銀行間交易比重，由7月10日的22%跳升至次日的34%，其後數日一直維持高檔，並於7月15日達到39%，這些情況都與先進國家首長對外發言有著密切的關聯。

結論

過度仰賴口頭操作，很容易在不同市場形成資產泡沫，最終會導致金融市場更大的波動，也波及其他國家，不可不慎。