整體來說，市場普遍對2015年中國股市的盈利前景保持審慎。若政府未能針對經濟增長問題採取有效的措施，或反應過於緩慢，便會削弱我們對中國股市的信心。中國政府必須致力促使經濟持續轉型至以消費主導的「新」增長模式。另一個促使投資者憂慮的挑戰是房地產市場泡沫，因其對整體經濟的影響舉足輕重。現時市場有大量待售房地產的供應，預期至少直至明年，房市仍然供過於求。台灣方面，全球經濟衰退仍然是該市場的主要風險因素，因為隨著經濟衰退，科技及電子消費產品的需求或會轉趨疲弱。

然而，我們認為股市存在多項利好因素，而且市場審慎程度可能被誇大了。原材料成本急跌、工業股整合促使其定價能力上升，以及在六個月內三度減息後，融資成本下降，結合上述因素，為盈利預測提供支持。我認為市場對前景保持審慎的觀點，是來自那些被定義為「舊中國」經濟的企業，即商品、重工業和低端製造業，那些公司的盈利增長無疑會日漸放緩。然而，隨著界定「新」經濟的企業開始穩步增長，其於指數的比重將會上升，屆時整體盈利前景將截然不同。

在估值方面，對比歷史／其他市場，在香港上市的中資股而言，估值未算昂貴，其市盈率為預期每股盈利的9.5倍，低於12倍的長期平均市盈率。* 綜觀新興市場，中國股市仍然是最便宜的市場之一，僅次於俄羅斯。至於台灣和香港，從歷史水平來看，其估值大約處於中等區間，但具向上修訂的潛力。

我們看好數個投資機遇可觀的行業。首選是科技股。中國的下一個經濟增長階段將由製造業產能上升帶動。近日，中國政府公佈一個名為「中國製造2025」的十年計劃，這是一個提高效率和優化行業競爭力的藍圖。實現該目標的方法之一是鼓勵企業透過整合表現卓越的製造商，建立具環球競爭優勢的大型集團。此舉亦利好民營企業，從而減低市場壟斷的程度。我們看好可望受惠於該計劃的工業和科技公司。

第二個焦點是健康護理股。中國於健康護理業的開支正迅速增長。保險業的改革將會向藥業公司開放市場，提高其產品於中國市場的滲透率。當局提高補貼，並推行有關藥物銷售的計劃，以減低醫院對藥物銷售收入的依賴。此外，普遍來說，民眾的生活水平持續改善，更有能力消費於藥用物品。

另一個看好的範疇與是「一帶一路」戰略計劃相關 － 計劃的目的是建構橫跨亞洲、歐洲和非洲的新貿易路線。作為該計劃的一部份，「絲綢之路經濟帶」將經由亞洲連結中國與歐洲；而「海上絲綢之路」則連結中國港口與非洲海岸。純粹從物流的角度來看，基建和工程公司將明顯受惠 － 有關領域的市場翹楚應會取得更高的回報。此外，我們亦密切注視服務業的發展，特別是旅遊、教育和財富管理領域的領先企業，原因是內地中產階級崛起促使上述範疇的需求強勁。財富增長意味著越來越多國民有能力外出旅遊，以及增加子女的教育開支。財富管理的需求亦因而上升，以助他們管理資產。

雖然自年初以來，大中華市場已錄得強勁升幅，但區內市場的估值依然吸引，而盈利亦具可觀的上行潛力。現時中國正經歷轉變和發展的階段。增長放緩促使中國政府採取創新的策略，透過經濟轉型尋求新的增長方式。展望未來，大中華市場展現多項利好的動力。加推貨幣寬鬆措施、深化改革、環球指數可能提高中國股票的比重，以及推動「新中國」經濟冒起。這些趨勢均為投資者締造良機。作為「由下而上」的選股投資者，我們將會繼續物色有能力把握這些機會獲利的公司。