在匯市上，目前局勢跟去年一樣，人民幣走貶，美元轉弱，歐元和日圓則是強勁升值，現在還要加上澳元。在經濟面上，去年8月全球出現股災元凶之一的「中國經濟放緩」比預期嚴重，現在則出現國際貨幣基金（IMF）擬下修全球經濟成長率。去年股災的其他因素像是聯準會是否升息和油價下跌等，都能在目前檯面上一一找到。

去年8月之後市場立即迎來一波股市大幅反彈，專家事後認為去年8月之後的行情是「真動盪、假股災」。假如目前的情況跟去年一模一樣的話，那麼市場是否會再次上演「真動盪、假股災」？以此來看，今年4月將是觀測後市的關鍵時刻，其中匯市所反映的資金流向是觀測重點。

全球貨幣戰爭亂烘烘

澳洲央行4月5日宣布維持利率水準在2%不變，其總裁史蒂文斯（Glenn Stevens）則口頭干預匯市，認為強勢澳元會打亂澳洲經濟復甦的步調，強調其他主要國家央行的貨幣政策是扮演推升澳元的重要角色；《華爾街日報》解讀澳洲央行也加入正熾熱的全球貨幣戰爭。雖然從歐洲、日本乃至多個新興市場國家都在推出寬鬆貨幣政策，甚至美國聯準會立場也轉向鴿派，但資金流向並沒有按照各國央行自己心中的盤算方向走。

在歐元方面，歐洲央行德拉吉說負利率等措施已有效果，沒有再推的必要，與他之前信誓旦旦全力刺激經濟的說法不一。至於日圓，主力大戶似乎也看透日本央行已無籌碼去干預匯市。聯準會主席葉倫日前演說大力唱出鴿派言論，與其他鷹派的聯準會高層立場出現分歧。

有專家認為，美元在1月和2月走強，是導致全球金融市場（包括股市、債市和商品）行情波動的重要原因。現在情況逆轉，是否預示接下來的4月、甚至5月，這向來被視為傳統淡季的股市將帶來一波跟匯市一樣的異常走勢？

澳洲基準利率維持在2%，雖然是其歷來最低水準，但它已是國際貨幣裡少數有如此高利率支撐的貨幣，因此澳元兌美元匯率自1月中以來升值約12%是可以理解的。但歐元和日圓卻沒有因為負利率而走弱，反而走勢愈來愈強，3月以來金融市場波動，乃至像比利時恐怖攻擊等因素，配合日圓等升值，立即被解釋為市場避險需求增加，然同樣最具避險功能的黃金，期間的表現卻乏善可陳，市場真的有那麼強的避險需求嗎？事實上，歐元、日圓目前的走勢，更像是這兩大貨幣在去年8月的套利交易去槓桿化現象。

以日圓近期走勢為例，市場認為是套利交易去槓桿化的結果。當日本央行寬鬆力度不如市場預期時，日圓走勢也從1月中開始逆轉，引發大量借入日圓投資殖利率較高資產的套利交易出現去槓桿化，資金不斷買回日圓來償還之前的日圓貸款，也令之前在日圓疲弱時，大幅建立空單部位的許多對沖基金與投機客被逼回補，進一步推升日圓升勢。

匯市異常、左右行情

與此同時，聯準會升息機率不斷降低，減少了資金大舉撤出新興市場而引發新金融危機的可能，再配合多個新興市場國家採取寬鬆措施，令資金趁勢回流新興市場。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/4/8 No.983】