中國人民銀行（大陸央行）在2月14日發布今年1月金融統計數字，其中1月人民幣貸款增加2.03兆元，遠低於去年同期的2.51兆元的「天量」。市場早前預計，1月信貸投放可能會超過去年。此外，1月社會融資規模增量為3.74兆元，分別比前一個月和去年同期高出2.1兆元和2,619億元，創下歷史新高。

註1：所謂「社會融資規模」主要包括人民幣貸款、外幣貸款、委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌匯票、企業債券、非金融企業境內股票融資、保險公司賠償、投資性房地產和其他金融工具融資等十大項。表內控制以後，需求就從表內轉到表外。具體而言，委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌匯票餘額、企業債與非金融企業境內股票餘額都有近20%的增長。

結語

大陸新增社會融資規模創下歷史新高，新增人民幣貸款也處於近一年高點，體現年初信貸投放衝量效應。結構上，雖然住戶中長期貸款體現的房貸增量仍然不少，但企業中長期貸款大幅增長是主要原因，顯示企業經營活動復甦跡象較強。

若從今年1月信貸數據來看，居民中長期貸款仍高，顯示房地產市場並沒有像預期的冷下來。1月的數據反映大陸央行的貨幣政策正遇到窘境，若想完成「去泡沫」的任務，以目前的社會融資規模增速幾乎難以看到完成目標的可能性。

筆者預期，不排除人行繼續提高MLF、SLF和公開市場逆回購利率，但如果想要「煞車」，靠貨幣政策收緊只是邊際性的，無法解決根本問題，可能需要考慮收緊資本適足率的監管。