知識社群ePortfolio登入
by 趙永祥, 2017-07-08 18:55, 人氣(31)


<趙博士財經專欄之84> 大陸當前金融市場和貨幣政策操作之解析



當前大陸之金融市場可以用「穩中求進、張弛有度」形容之。

大陸金融監理機關近期連續發布一系列政策的指向非常鮮明:嚴防加槓桿炒作和交叉性風險,減少資金在金融領域空轉套利,引導其進入實體經濟。筆者認為,「穩中求進、張弛有度」應該有利於中國經濟金融長期健康發展,同時相關調整也會伴隨著壓力和陣痛。當前部分金融機構對形勢變化存在一定的不適,有的產生了一些擔憂。


過去一周,銀行間市場利率連續小幅上行,債券市場和資本市場持續調整,部分機構資金面承壓。這些並沒有影響大局的穩定,但其中體現的新動向、新苗頭值得關注。不過,筆者認為,思考方向必須「反著看」,投資人應該密切注意大陸股市與金融市場近期可能出現的波動...................


全文請參閱


http://isites.nhu.edu.tw/yschao/doc/4601


by 趙永祥, 2017-06-24 08:24, 人氣(38)



鴻海富士康砸1,125億 投資大陸昆山

2017-06-24 03:01經濟日報



2017-06-24 03:01經濟日報 特派記者林則宏/昆山23日電








富士康科技集團副總裁、鴻勝科技董事長盧松青(左)與昆山市長杜小剛(右)23日下午...

富士康科技集團副總裁、鴻勝科技董事長盧松青(左)與昆山市長杜小剛(右)23日下午簽署「全面深化戰略合作協議」,富士康提出未來在昆山的「一攬子」投資計畫,總投資金額高達人民幣250億元(約新台幣1,125億元)。 特派記者林則宏/攝影



鴻海董事長郭台銘周四才在股東會上承諾今年營收、獲利要「雙成長」,周五旗下大陸富士康科技集團就與昆山市政府簽訂總投資達人民幣250億元(約新台幣1,125億元)的「全面深化戰略合作協議」,富士康提出在昆山投資包括新能源電池研發中心及產業基地在內的「一攬子」投資計畫。

富士康早在1990年就到昆山投資設廠,是第一批到昆山發展的台資企業,24年來累計投資超過人民幣100億元,並為昆山引進近萬家配套廠。富士康昨天提出下一階段在昆山的投資計畫,等於是過去累計投資規模的兩倍有餘。

根據雙方簽署的協議內容,富士康計劃總投資金額達人民幣250億元,首期投資人民幣80億元(約新台幣360億元)。這項重大投資受到蘇州及昆山的高度重視,包括蘇州市委副書記、代市長李亞平、江蘇省台辦主任楊峰、蘇州市政府秘書長楊知評等人均出席昨天協議簽署儀式。

代表富士康與昆山市政府簽約的富士康科技集團副總裁、鴻勝科技董事長盧松青表示,為響應大陸官方提出的產業轉型升級政策,富士康承諾將在昆山展開一系列投資計畫,包含:光通訊連接模組/高速連接器、新能源汽車充電/新能源電池、樺漢科技、富曜精密、智慧物聯科技新城、KS-FIT雙創/研發中心等項目。

盧松青說,這些投資計畫是要為富士康在昆山的下一個「100億」而努力,希望透過這些項目的簽訂與實施,拓寬富士康與昆山的合作領域,深化彼此戰略合作的緊密度,在推進和加快富士康向科技商貿轉型的同時,也能對昆山轉型升級、城市綜合實力提升助一臂之力。

昆山市委書記姚林榮透露,去年他率團前往深圳拜會郭台銘時,郭台銘就非常關注昆山的轉型發展,並在富士康所有中層以上幹部面前公開表示,富士康在長三角的轉型將從昆山開始。

圖表/經濟日報提供
圖表/經濟日報提供
by 趙永祥, 2017-05-06 08:58, 人氣(61)


2017是中國國家主席習近平面對一個泡沫 兩隻老虎
三把利劍 四海不平的挑戰


2017是中國政治經濟轉骨年。習近平面對一個泡沫、
兩隻老虎、三把利劍、四海不平的挑戰


3月下旬,《天下》採訪團隊於到大陸各地採訪,看見中國典範移轉,從製造中國,「彎道超車」為數位應用大國。這是新南向之外,台灣不能不面對的中國新風景。

不少人預測,今年將是中國政治經濟最艱難的一年:下半年中共十九大(第十九次全國代表大會),國家主席習近平進入第二任期,權力中樞政治局常委換屆,60後世代將登上核心舞台,政權能不能穩定執政?經濟能不能成功轉骨?市場有沒有創新動能?

台灣對中國大陸出口佔整體出口比重40%,東協十國加起來18%。中國經濟不好,再用力推新南向,短時間也很難彌補空缺。

《天下》採訪團隊3月下旬到大陸各地採訪,歸納出中國正面臨:一個泡沫、兩隻老虎、三把利劍、四海不平的挑戰,任何一個問題上失誤,都是對習政府穩定執政能力的否定,也足以牽動台灣現有的安全。

採訪團隊也觀察到,儘管傳統經濟領域乏力,中國卻刮起數位應用大風,為市場一波波造浪。中國已典範移轉,從製造大國,「彎道超車」為數位應用大國。

習近平頭上的三把劍

胖書記抽著菸,背對他那台略顯年紀的賓士轎車。黃土地上孤零零一座破敗圓形水泥筒倉,像枚報廢的火箭。書記盯著樹叢後兩間農舍,彷彿獵豹觀察獵物。

車聲靠近,胖書記菸蒂一丟,回過頭,苦著臉打招呼。皮膚黝黑的企業家跳下寶馬休旅車,丟下一句話:「那2戶再不趕快處理,我就不投資了。」

南京市郊這片農地,2年多後將成為一座擁有草原、養老村、休閒旅館的綜合度假村。只要,最後那兩戶如期拆遷。

「中國現在最羨慕的不是官二代、富二代,是拆二代,」江蘇省一位副廳級官員,指著對面埋頭吃飯的部屬笑說,「別看他年輕,光是拆遷分到新房,轉手一賣,就賺200萬、300萬。」

這類故事,在面臨房地產泡沫的中國,滿街都是。

中國經濟結構轉軌,發展模式整修中,房地產成為仍有動能的經濟引擎,去年銷售額成長35%,破11.7兆人民幣(約51兆台幣),是台灣GDP總額的3倍多。拆遷引發的矛盾抗爭,被丟棄在愈堆愈高的樓房資產中。

《天下》記者在北京地鐵、在青島出租車、在南京飯館,遇到年輕的、中年的、老年的,彼此唯一能跨時空、跨世代共鳴的話題,就是房價。

習近平喜歡用希臘傳說中的「達摩克利斯之劍」,比喻富裕繁榮頭上,吊著隨時會墜落的利劍。

至少有三把劍,懸在這個強國頭上。任何一把劍砍下來,都會引起大陸內部政經社會動盪,破壞兩岸緊密的經濟連結與脆弱的政治關係。

第1把劍:房地產泡沫,大到不能破

北京建國門外大街,大路依然擁堵,灰色霧霾中,依稀可見叢叢白色梅花滿開。四星級飯店門身著深藍色燕尾服,背著手在空蕩大廳踱步。

「中國經濟啊,像乾扁的蘿蔔,擠不出水唄。現在只有房地產有水,還是大洪水,」50出頭的門房一口標準京片子,跟街上行人一樣,對房價總有千言萬語要說。

荒謬的房地產泡沫,已經大到不能破。

中國是個不斷進行細胞分裂、自我複製的國家,走到哪一級城市,都不會陌生:樓盤、樓盤、樓盤,房房相連到天邊。每一棟都在消費者搶購中秒殺,然後放著,沒人住。

除了現有12個GDP「破兆」城市,全中國還有19個國家級新區、3500多個新城、上萬個產業園區,出發點都是宏偉的戰略發展規劃,終點線一定會有大面積新建房產。


除了現有12個GDP「破兆」城市,全中國還有19個國家級新區、3500多個新城、上萬個產業園區,出發點都是宏偉的戰略發展規劃,終點線一定會有大面積新建房產。

「我們房地產泡沫非常可怕,」中國人民大學國家發展與戰略研究院副院長陶然點出,他長期研究經濟轉型,認為問題出在嚴重錯配的房地產。陶然分析,中國300多個縣城地級城市,大部份房比人多,價格根本撐不住;而人口流入的一、二線城市,住房又供應不足,飢餓行銷的政策,導致房價只漲不跌。

北京三環內,房價從10年前一平方公尺8000多人民幣,3年前變七7萬,「量子跳躍」到現在13萬,還沒有反轉跡象。連最大地產開發商萬達集團董事長王健林去年都公開說過,中國房地產泡沫是世上最大的泡沫。


中國家庭總資產中,房產佔7成;地方政府收入4成以上靠賣地徵地,「誰敢讓這個大泡泡破?那是對人民、對地方資產的洗劫,」一位曾在中央黨校工作十幾年的經濟學者直言,政府任何打房措施,到最後都變成「搶房暗號」。

去年,上海市政府打房,調高首購自備款比例到35%,反引發市場搶購,一位上海台商「趁亂」買下靜安區一間房子,轉手賺了100多萬人民幣。

北京政府不是沒看見這個問題。

過去半年,有45個城市推出140幾次房地產調控政策,銀監會最近也要求銀行金融機構建立房地產風險監測機制。

3月中,北京市政府10天內連下9條樓市調控政策,眼看房價就要凍漲。但不到兩星期,為了疏散爆炸的北京人口,中央宣布在北京以南50公里,河北雄縣、容城、安新三縣的白洋淀地區設「雄安新區」,號稱繼深圳經濟特區、浦東新區之後,第3個「具有全國意義」的新區。

這個首都副都心的千年大計,重新鼓動新一波炒房潮。

不在搶房的路上,就在遺憾的心路上

歷史學家洪振快半年前才到白洋淀旅遊,當時只看到幾叢蘆葦,人煙稀少,「看不出有啥好看的。」他回想,更不相信那裡會變成下一個浦東或深圳。

但雄安新區口號才出,全中國炒房團便泉湧而入,駛往雄縣的火車票都賣光,這個人均年收入只有2萬6000人民幣的窮縣,瞬間變網紅。中國政府急下令,禁止雄縣任何房屋交易,並停止結婚登記。

「哪裡的房價最具升值潛力,哪裡就是21世紀中國的耶路撒冷,」上海東方傳媒集團副總裁秦朔發給微信朋友圈,用太平盛世的「兵荒馬亂」,形容「到雄安去,到雄安去!」的大遷徙。他感嘆身邊的人,「不在去雄安搶房的馬路上,就在精神困擾與遺憾的心路上。」

不斷注水的貨幣供給,流入房地產投資,也讓房產泡沫愈吹愈大。

《日經》專欄作家原田逸策近日發文質疑,中國經濟表面上繁榮,是靠超發貨幣。如果按美元計價,中國去年經濟成長率不是6.7%,而是1.3%。

2008年,金融海嘯重傷美歐,中國成為拉動世界經濟的救世主,但中國經濟也面對難關,在找到解方之前,只能靠貨幣「水浸中國」。


曾任國務院國有資產監督管理委員會研究中心經濟學家的趙曉統計,2012年,中國廣義貨幣供應量(M2)躍居世界第一,接近全球貨幣總供應量的四分之一。到去年,中國M2餘額已達160兆人民幣,是GDP總額的2倍多(美國M2餘額約GDP的70%)。


「這是調控放水,直到放乾為止,一般不出事,出事就是大事,」陶然警告。



第2把劍:改革、社會矛盾,兩隻老虎比誰跑得快

房產金錢遊戲創造一大群財經作家吳曉波口中的「食利階層」,他們靠財產性收入而非職業性收入致富。

吳曉波分析,財富快速向食利者聚集,貧富差距成為中國社會動盪的潛在因素,加快階層固化的速度。

這是懸在中國頭頂的第二把劍。


北京大學「千人計劃」講座教授謝宇年初發表《中國民生發展報告2016》,指出財富頂端1%的家庭,擁有全中國約三分之一財產;底端25%的家庭財產總和,僅佔1%。代表收入分配不均的家庭財產吉尼係數,已達0.7(0.4是警戒線),比美國的0.4、台灣的0.34還高。

33歲的劉毅強觀察證實,要「脫貧」愈來愈難。


劉毅強曾任北京最頂尖的律師事務所3年,他去柬埔寨國際特別法庭擔任被害人代理律師、參與國際救援後,成立了非政府組織「國際法促進中心」。劉毅強辭去「高大上」的律師工作,接觸底層,強烈感受到民間社會的焦慮。


一方面,所有資源都被大城市吸走,「農村孩子什麼都沒有,6000萬留守兒童全輸了,」劉毅強說。另一方面,擠進都市的年輕人買不起房,覺得自己沒有影響力,隨時會被趕出去,「這種狀況已經固化,快要變成代代世襲,」他皺著眉說。

擔任十一五、十二五、十三五國家發展規劃專家委員會委員的經濟學家賈康,曾引用「兩隻老虎賽跑」,比擬大陸目前處境。他形容,中國有兩隻老虎,一隻叫改革,一隻叫社會矛盾,都在拚命往前跑,「哪隻老虎跑得更快一些,將決定中國社會的命運。」

(上)房地產是中國現階段仍有動能的經濟拉力,卻也是最大的泡沫隱憂;(下)改革和社會矛盾兩隻老虎誰跑得快,將決定中國社會的命運。(邱劍英攝)



第3把劍:政府打貪,官員卻怠工

十九大是考驗習政府能否解決這些問題的學測,諷刺的是,掛在強國頭上的第三把劍,正是政府官員的貪腐與不作為。(責任編輯:王珉瑄)


《天下》採訪團隊於到大陸各地採訪,看見中國典範移轉,從製造中國,「彎道超車」為數位應用大國。他們如何轉型?


2017年,將是中國政治經濟轉骨年。中國如何從一個山寨製造大國,走向自創、自造?


傳統經濟領域走弱,刺激中國刮起數位應用大風,為市場一波波造浪,新產業、新企業、新明星輩出;


消費者也從重視CP值,轉而追求高品質,從買空氣、買知識、買文化到共享單車,消費人口超過4個美國。


下半年召開十九大,國家主席習近平進入第二任期,面對一個泡沫、兩隻老虎、三把利劍、四海不平的挑戰,政權能否穩定執政?經濟能否成功轉骨?市場有沒有創新動能?


3月下旬,《天下》採訪團隊於到大陸各地採訪,看見中國典範移轉,從製造中國,「彎道超車」為數位應用大國。


這是除了新南向政策之外,台灣不能不面對的中國新風景。(責任編輯:王珉瑄)



延伸閱讀:


中國大修中Ⅰ:一泡沫、二虎、三劍、四海不平


中國大修中Ⅱ:習近平打貪的副作用


科技造浪時代Ⅰ:中國數位生活創業家 把痛點變商機


科技造浪時代Ⅱ:連山寨也要升級


直播後的下個風口:把知識變現金


中國知識付費平台「羅輯思維」 線上開講年收13億

- See more at: http://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5082150#sthash.cdIgBTBt.dpuf



http://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5082125&eturec=1&ercamp=article_interested_9




by 趙永祥, 2016-10-16 06:48, 人氣(129)




中國房地產泡沫化危機一觸即發



在寬鬆信貸環境的幫助下,購房熱正席卷中國各主要城市,並正向欠發達城市蔓延。這令人擔心樓市出現債務助推的投資泡沫,就像在去年夏季暴跌之前高漲的中國股市一樣。



中國國家主席習近平在慶祝中華人民共和國成立67周年紀念活動上。ENLARGE

像王元(音)這樣的購房者正在令中國領導人面臨日益嚴峻的政策窘境。

王元今年24歲,是一位電視制作人,在賣家突然將杭州一套兩臥室公寓的非正式商定價格提高8%,至22.6萬美元後,他幾乎沒眨眼睛。不管怎樣,他買下了這套房子。

在寬鬆信貸環境的幫助下,購房熱正席卷中國各主要城市,並向欠發達城市蔓延。這令人擔心樓市出現債務助推的投資泡沫,就像在去年夏季暴跌之前高漲的中國股市一樣。

王元表示,泡沫無疑存在,但只要政府不打算刺破泡沫,人們將繼續生活在這個泡沫中。

迫使政府出手的壓力在增大。在最近舉行的一次高級別官員會議上,中國國家主席習近平要求決策者抑制資產泡沫。外界普遍認為他的這番言論是針對住房市場。

中國以前就曾遭遇過這種樓市失衡狀況。在經濟增長放緩及國家吸引更多農民落戶城市措施只取得有限成功的情況下,開發商仍然在艱難銷售2013年上一次樓市繁榮期遺留下的過剩庫存。經濟學家表示,龐大的未售住房數量拖累了經濟,導致中國政府在去年放鬆了對住房購買和貸款政策的限制,誘發了最近這輪購房熱。

由於中國家庭的槓桿率已達到創紀錄的高位,當今市場形勢就顯得更加兇險。而且與以往的房地產泡沫相比,如今的房地產繁榮也更加不均衡,在大城市房價飆升的同時,小城市房價卻仍因大規模的存量房而承壓。這種局面正在加大中國的貧富差距,也讓中國政府出台全國性房地產調控政策的努力復雜化。

中國領導人也對過度幹預房地產市場有所顧忌。在制造業、企業投資等其他增長引擎動力不足的情況下,房地產銷售實際上提振了增長緩慢的經濟。有中國官員在接受採訪時表示,要實現領導人制定的今年至少增長6.5%的經濟目標,房地產是他們的唯一籌碼。

據接近中國主要房地產監管部門的人士透露,該部門自7月以來舉行了多次會議,探討如何在不觸發房地產市場急劇衰退的情況下穩定房價。自9月末以來,中國已有17個城市提高了首付比例並實行限購措施以遏制投機。但中央尚未宣布重大政策。

中國社會科學院高級經濟學家張明表示,中國政府處在一個進退兩難的境地,既要遏制房價,又要確保經濟增長,所以猶豫不決。

一個更廣泛的討論正在中國決策層內部展開,即改革要推進到何種地步才不至於傷及經濟並引發大規模失業,因為一旦經濟和就業受到威脅,可能在明年的領導層換屆前招致社會不穩定風險。

中國經濟的長遠目標仍是從制造業和出口轉向服務業和消費。但據官員和顧問稱,許多政府官員都提議放慢轉型步伐,以免抑制短期經濟增長。其中,為削減過剩產能而關閉工廠和煤場的行動已經在收縮。

近期樓市政策的不確定性進一步加劇了購房狂潮。今年夏天,上海有數千對夫妻離婚,因為有傳聞說房貸首付政策將對新近離婚者收緊。

中國多年來平衡房地產政策的努力一直步履維艱。嚴格控制土地供應促成了北京、上海和深圳等超大城市房價的持續性上漲。

最近一輪購房潮始於去年年底,當時習近平將2016年減少存量房定為全國性目標。接下來的幾個月裡,全國多地放鬆了在上一輪房地產熱潮中出台的旨在遏制投機的限購政策。中央政府還採取措施讓購房者可以更輕鬆地獲得房貸。

中國領導層原本希望,家庭和個人適度借貸能提振房地產銷量、削減樓市庫存和支撐建築等相關行業。總體而言,房地產相關行業在中國國內生產總值(GDP)中佔據約五分之一。

但實際情況未能如此。據經濟學家們表示,在2014年底以來央行一系列寬鬆政策的推動下,房地產市場湧入了太多的投資。

政府數據顯示,2016年上半年,超過三分之一的新增貸款進入了房地產市場。相比之下,根據法國巴黎銀行(BNP Paribas)的數據,2010年至2015年間這一比例平均為17.4%。

蘇格蘭皇家銀行集團(Royal Bank of Scotland Group)中國經濟學家胡志鵬(Harrison Hu)表示,這是一種病態的金融過度(financial excess)。

今年7月,有六個大城市的房價同比漲幅超過20%;8月份這一數據上升至10個。在沿海城市廈門,房價漲幅達到了44.3%。而8月份中國70個大中城市新房平均售價的漲幅要小得多,僅為7.5%,這意味著許多較小城市仍在艱難應對房屋庫存過剩問題。

與此同時,中國家庭的財務槓桿正快速上升到危險水平。中國海通証券(Haitong Securities)的一項研究顯示,預計今年中國家庭總貸款額佔GDP的比例將達到30%,三年前該比例還不到20%。這高於日本在二十世紀八十年代末房地產泡沫時期的水平。但一個緩和因素是,大多數中國家庭會支付約為房屋價值三分之一的購房首付款,使得房主不太會受到降價影響。

中資銀行都在熱切的貸款給房主,因相信政府不會讓市場崩潰。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)首席中國經濟學家陳興動表示,如果房價下跌,銀行業會面臨更高的信用風險。他預計,中國政府可能會在下個月推出政策來抑制房價。他表示,該機構感覺到中國房地產市場泡沫已達到一個臨界點。

30歲的北京投資者段奇偉(音)是最近通過按揭貸款購買了一套住房的眾多購房者之一。9月份,他以330萬美元的價格從鄰居手中購買了一套復式房,這也是他在北京的第五套房產。

但段奇偉也有所顧慮。他表示,當所有人都開始談論購買房產時,這是市場已經觸頂的跡象,意味著是時候離開了。

資料來源:華爾街日報

日期:2016/10/10

http://cn.wsj.com/big5/20161010/cec093304.asp


by 趙永祥, 2016-10-13 10:06, 人氣(132)





北京到台灣「京台高鐵」被設計為八條縱向「主通道」之一

陸鐵路網 北京台灣線入列 

記者蘇珮儀∕綜合報導/經濟日報 

大陸發改委昨(20)日發布《中長期鐵路網規劃》,其中,北京到台灣的「京台高鐵」被設計為八條縱向的「主通道」之一,將成為未來中國高速鐵路網的骨架。 

該規劃預計到2020年一批重大工程完工投產,鐵路網規模達15萬公里,其中高速鐵路3萬公里、覆蓋逾八成大城市。總計「十三五」鐵路投資將超過人民幣2.8兆元(約新台幣13.6兆元)。 國家發改委基礎產業司司長費志榮接受中新社訪問時說,官方規劃的八條縱向「主通道」中,有一條是「京港台通道」。該通道從北京出發到合肥後「兵分兩路」,一路由合肥到香港九龍,另一路由合肥到福州再到台北。 費志榮表示,2008年版鐵路規劃就描述過京台鐵路,「(此次規劃中)我們繼續沿用這個通道,並把它放在高速鐵路網中」。

發改委網站刊登規劃全文指出,希望在2025年,達成鐵路網規模達17.5萬公里的目標,其中高速鐵路約3.8萬公里;並計畫在2030年,實現內外互聯互通、區際多路暢通、省會高鐵連通、地市快速通達、縣域基本覆蓋。 據路透報導,國家發改委基礎產業司司長費志榮昨日表示,《規劃》主要包括三部分:

一、高速鐵路網。在原有規劃「四縱四橫」的主骨架基礎上,增加客流支撐、標準適宜、發展需要的高速鐵路;同時充分利用既有鐵路,以「八縱八橫」主通道為骨架,形成區域連接線銜接、城際鐵路補充的高速鐵路網。 

二、拓展區域鐵路連接線。重點在於擴大中西部鐵路網,完善東部網點布局,提升既有鐵路網品質,促進周邊地區互聯互通,朝「一帶一路」國際通道推進。 

三、綜合交通樞紐。樞紐是鐵路網的重要節點,為更佳發揮鐵路網效能,配套點與線能力,本規劃修編按照「客內貨外」原則,改善鐵路的客運及貨運樞紐布局,形成系統配套、一體便捷、站城融合的現代化綜合交通樞紐,實現客運換乘零距離、物流銜接無縫化、運輸服務一體化。 

中國證券網指出,上述路網方案實現後,遠期鐵路網規模將達20萬公里,其中高速鐵路4.5萬公里左右。

全國鐵路網全面連接20萬人口以上城市,高速鐵路網基本連接省會城市和其他50萬人口以上大中城市,實現相鄰大中城市之間1~4小時的交通圈。
by 趙永祥, 2016-10-03 08:50, 人氣(112)



中國股市是否已走向泡沫化危機?


經濟學家金德爾伯格(Charles Kindleberger)對泡沫之定義說明如下:

資產價格在一個區間內不斷上漲然後破滅的過程。這一定義表明,只有破滅後,泡沫才能得到明確確認。

具體而言,資產價格泡沫可以被認為擁有幾個關鍵共同特征。

1. 往往伴隨著技術或金融創新;

2. 往往伴隨著投資者的狂熱交易和新投資者的積極交投;

3. 容易受到資產供應增加的影響;

4. 可能在沒有預警的情況下破滅。重要的是,第三項特征表明,有關A股暴漲將支持大量二級市場發行交易從而有助於降低槓桿的期望並不恰當。

中國A股市場繼續向上攀升。上証綜合指數今年迄今為止上漲約52%,較上年同期上漲140%以上。這一上漲行情的幅度之大、速度之快,引發了“投機泡沫”言論


中國A股市場繼續向上攀升。上証綜合指數今年迄今為止上漲約52%,較上年同期上漲140%以上。深証綜合指數盡管規模較小,但漲幅更大,今年迄今為止上漲115%,較上年同期上漲185%。中國股票仍然是全球表現最好的資產,遙遙領先於其他資產。這一上漲行情的幅度之大、速度之快,引發了“投機泡沫”言論。泡沫的定義是基本面因素無法解釋的資產價格大幅度持續變化。就股市而言,當然基本面就是指公司收益。值得注意的是,A股暴漲的同時,國內生產總值(GDP)增幅卻在穩步降低,公司利潤為持平至下降。


第二個特征則更為明顯。A股市場成交額的增長勢頭令人驚訝:2007-2013年間A股日均成交額不到人民幣2,000億元,而近來成交額先是升破1萬億元,隨後又突破2萬億元。與經典泡沫情形相一致的是,新增股票賬戶的數量也隨著成交額一同激增。2010年至2014年上半年,在當局放鬆監管規則允許開設多個賬戶之前,新的A股賬戶數量平均每周不到20萬個,而上周新增A股賬戶達到了創紀錄的450萬個。

有意思的是,熊偉給出的第一個特征很難辨識。並沒有明顯的科技、金融或宏觀創新引發了A股此輪大漲行情。在過去出現過的投機性股市泡沫和信貸泡沫中,鐵路、電台、互聯網、証券化、管理模式優化、生產技術甚至奧運會都被認為是導致泡沫出現的原因。然而此次A股上漲最為明顯的特征及根本原因則似乎是槓桿。

自A股市場去年夏天開始上漲以來﹐股市保證金融資規模的增加額已相當於國內生產總值(GDP)的3%。其總規模正在朝著3.5%的水平上升﹐超過了同樣創下自身歷史最高紀錄的美國股市的水平。在經典的泡沫形態中﹐保證金融資規模的膨脹速度也是呈現加快之勢的。過去兩個月中國股市保證金融資規模的增加額按年率折算相當於GDP的6%。

正如金德爾伯格教授的定義所強調的,泡沫最終會破滅,它們持續膨脹,然後破裂。本輪A股牛市極端依賴槓桿的特點進一步預示著泡沫破滅難以避免。這與第三個特征也有關系:由於融資買入規模增加是推動股市上漲的主要因素,市場對這一因素非常敏感,任何限制融資規模繼續增長的舉措都可能引發突然的價格下跌,而且很有可能是暴跌。

關鍵問題是泡沫還可以繼續膨脹多久,但沒有人知道答案。由於內在的不合理性,泡沫持續的時間通常會超過預期。最近的學術文獻特別提到了全球金融資產的強勁增長,以及隨之而來的機構資產管理公司的購買力。市值在基準指數中所佔的權重鞏固了買入趨勢,這可能會進一步推高泡沫。特別是A股可能很快會納入全球股票指數,強勁的機構買盤在一段時間內可能會支撐散戶的狂熱。不過,成交額趨勢、融資規模以及估值的增加意味著股市距見頂不會太遠了。深証綜指目前的市盈率超過66倍(市盈率中值為108倍),相比之下2008年泡沫高峰時的市盈率為75.8倍。雖然中國股市泡沫的破裂不可避免,但不大可能對宏觀經濟產生很顯著的影響。股市泡沫的危害性沒有信貸和樓市泡沫那么強﹐因為就後者來說﹐債務的長期性和危機的長持續性﹐使其所產生的影響也更為長久。


結語

龐大的樓市和信貸市場泡沫已然對中國經濟未來發展產生下行之影響,只是這個泡沫剛剛開始破滅而已。正是因為想減輕這個泡沫的影響,中國當局才會欣然通過監管方面的支持來鼓勵並維持A股的漲勢。顯然,一旦股市大跌,過去幾個月所積極營造的寬鬆的貨幣環境將出現一定程度的反轉,而有跡象顯示,這種寬鬆的貨幣環境已幫助中國經濟在短期內企穩。股市的繁榮似乎對GDP中的服務業產值產生了直接的積極影響。雖然一季度GDP數據顯示,服務業產值的同比名義增長率降至9.6%的紀錄低位,但如果沒有金融服務業產值同比增幅超過20%的表現──想必得益於A股泡沫──服務業產值增幅的減速程度會更加驚人,增幅或許僅為7.4%。因此,A股泡沫破滅或許將加劇名義經濟增長率被壓縮的程度,同時加重現金流增幅的放緩程度,這將成為中國最嚴峻的挑戰。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)
Faculty in Dep. of Finance, Nan Hua university
(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

03- October-2016
by 趙永祥, 2016-10-03 08:49, 人氣(82)


中國股市是否已走向泡沫化危機?


經濟學家金德爾伯格(Charles Kindleberger)對泡沫之定義說明如下:

資產價格在一個區間內不斷上漲然後破滅的過程。這一定義表明,只有破滅後,泡沫才能得到明確確認。

具體而言,資產價格泡沫可以被認為擁有幾個關鍵共同特征。

1. 往往伴隨著技術或金融創新;

2. 往往伴隨著投資者的狂熱交易和新投資者的積極交投;

3. 容易受到資產供應增加的影響;

4. 可能在沒有預警的情況下破滅。重要的是,第三項特征表明,有關A股暴漲將支持大量二級市場發行交易從而有助於降低槓桿的期望並不恰當。

中國A股市場繼續向上攀升。上証綜合指數今年迄今為止上漲約52%,較上年同期上漲140%以上。這一上漲行情的幅度之大、速度之快,引發了“投機泡沫”言論


中國A股市場繼續向上攀升。上証綜合指數今年迄今為止上漲約52%,較上年同期上漲140%以上。深証綜合指數盡管規模較小,但漲幅更大,今年迄今為止上漲115%,較上年同期上漲185%。中國股票仍然是全球表現最好的資產,遙遙領先於其他資產。這一上漲行情的幅度之大、速度之快,引發了“投機泡沫”言論。泡沫的定義是基本面因素無法解釋的資產價格大幅度持續變化。就股市而言,當然基本面就是指公司收益。值得注意的是,A股暴漲的同時,國內生產總值(GDP)增幅卻在穩步降低,公司利潤為持平至下降。


第二個特征則更為明顯。A股市場成交額的增長勢頭令人驚訝:2007-2013年間A股日均成交額不到人民幣2,000億元,而近來成交額先是升破1萬億元,隨後又突破2萬億元。與經典泡沫情形相一致的是,新增股票賬戶的數量也隨著成交額一同激增。2010年至2014年上半年,在當局放鬆監管規則允許開設多個賬戶之前,新的A股賬戶數量平均每周不到20萬個,而上周新增A股賬戶達到了創紀錄的450萬個。

有意思的是,熊偉給出的第一個特征很難辨識。並沒有明顯的科技、金融或宏觀創新引發了A股此輪大漲行情。在過去出現過的投機性股市泡沫和信貸泡沫中,鐵路、電台、互聯網、証券化、管理模式優化、生產技術甚至奧運會都被認為是導致泡沫出現的原因。然而此次A股上漲最為明顯的特征及根本原因則似乎是槓桿。

自A股市場去年夏天開始上漲以來﹐股市保證金融資規模的增加額已相當於國內生產總值(GDP)的3%。其總規模正在朝著3.5%的水平上升﹐超過了同樣創下自身歷史最高紀錄的美國股市的水平。在經典的泡沫形態中﹐保證金融資規模的膨脹速度也是呈現加快之勢的。過去兩個月中國股市保證金融資規模的增加額按年率折算相當於GDP的6%。

正如金德爾伯格教授的定義所強調的,泡沫最終會破滅,它們持續膨脹,然後破裂。本輪A股牛市極端依賴槓桿的特點進一步預示著泡沫破滅難以避免。這與第三個特征也有關系:由於融資買入規模增加是推動股市上漲的主要因素,市場對這一因素非常敏感,任何限制融資規模繼續增長的舉措都可能引發突然的價格下跌,而且很有可能是暴跌。

關鍵問題是泡沫還可以繼續膨脹多久,但沒有人知道答案。由於內在的不合理性,泡沫持續的時間通常會超過預期。最近的學術文獻特別提到了全球金融資產的強勁增長,以及隨之而來的機構資產管理公司的購買力。市值在基準指數中所佔的權重鞏固了買入趨勢,這可能會進一步推高泡沫。特別是A股可能很快會納入全球股票指數,強勁的機構買盤在一段時間內可能會支撐散戶的狂熱。不過,成交額趨勢、融資規模以及估值的增加意味著股市距見頂不會太遠了。深証綜指目前的市盈率超過66倍(市盈率中值為108倍),相比之下2008年泡沫高峰時的市盈率為75.8倍。雖然中國股市泡沫的破裂不可避免,但不大可能對宏觀經濟產生很顯著的影響。股市泡沫的危害性沒有信貸和樓市泡沫那么強﹐因為就後者來說﹐債務的長期性和危機的長持續性﹐使其所產生的影響也更為長久。


結語

龐大的樓市和信貸市場泡沫已然對中國經濟未來發展產生下行之影響,只是這個泡沫剛剛開始破滅而已。正是因為想減輕這個泡沫的影響,中國當局才會欣然通過監管方面的支持來鼓勵並維持A股的漲勢。顯然,一旦股市大跌,過去幾個月所積極營造的寬鬆的貨幣環境將出現一定程度的反轉,而有跡象顯示,這種寬鬆的貨幣環境已幫助中國經濟在短期內企穩。股市的繁榮似乎對GDP中的服務業產值產生了直接的積極影響。雖然一季度GDP數據顯示,服務業產值的同比名義增長率降至9.6%的紀錄低位,但如果沒有金融服務業產值同比增幅超過20%的表現──想必得益於A股泡沫──服務業產值增幅的減速程度會更加驚人,增幅或許僅為7.4%。因此,A股泡沫破滅或許將加劇名義經濟增長率被壓縮的程度,同時加重現金流增幅的放緩程度,這將成為中國最嚴峻的挑戰。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)
Faculty in Dep. of Finance, Nan Hua university
(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

03- October-2016
by 趙永祥, 2016-05-18 10:22, 人氣(115)



大陸財政赤字規模飆新高


大陸今年財政赤字規模擴大至人民幣2.18兆元(約新台幣10.9兆元),赤字率提高至3%,雙雙創下史上新高引發外界關注。對此,大陸財政部長樓繼偉強調,目前中國政府債務大約只占GDP的40%,和許多國家相比仍低,未來也還有一定的舉債空間。

樓繼偉談話重點 圖/經濟日報提供

分享

大陸今年政府工作報告中的財政赤字成為樓繼偉7日記者會中媒體關注的焦點,他指出,今年的赤字率為3%比去年實際的赤字率提高0.6個百分點,這符合去年底中共中央經濟工作會議提出的要求的,要在適度擴大總需求的基礎之上,著重進行供給側結構性改革。

樓繼偉指出,大陸經濟面臨「新常態」,各方面矛盾都十分突出,適當提高赤字率是要支撐經濟實現「中高速」增長,同時著力進行結構性改革。他形容,政府加大槓桿是要為整個經濟降槓桿。

至於提高的赤字,首先是要保證基本公共服務和重點民生支出,以及支持「去產能」過程中人員安置方面的支出。樓繼偉指出,在這方面今年預算已經安排了人民幣500億元,明年也準備再安排500億元。

另一方面,則是用於推動5月1日起全面「營改增」(營業稅改徵增值稅),將試點範圍擴大到建築業、房地產業、金融業及生活服務業,以及取消一些行政事業性收費所導致的稅收減少。樓繼偉說,這方面將會為個人和企業要減少約人民幣5,000億元的稅費負擔。

樓繼偉坦承,今後一段時間,大陸的財政收入潛在增長率將有下降的趨勢,財政收入的形勢是嚴峻的。但他同時指出,目前中國政府債務約占GDP的40%,在可比國家中仍然是比較低的,也還有一定的空間。重要的是,要將這些債務空間利用好,特別是支援供給側結構性改革,讓經濟增長的內生動力起來。

樓繼偉說,目前中央政府債務問題不大,規模約人民幣11兆元,關鍵是地方政府會不會在預算法的規定之外出現新的債務,防止地方政府利用各種方式變相發債而導致債務風險提高,這就需要同各級財政加強管理。

by 趙永祥, 2016-05-18 10:21, 人氣(83)


大陸產能過剩行業 薪資下滑

記者林宸誼/綜合報導/經濟日報(105/05/17)

大陸國家統計局人口和就業統計司司長馮乃林日前透露,2015年大陸多個產能過剩行業,工資增長停滯甚至出現負增長。

中新社報導,馮乃林是在解讀2015年大陸各行業平均工資數據時透露,2015年受產能過剩影響,採礦業平均工資年減3.7%,是多年來首次出現工資負增長的行業。

其中煤炭開採和洗選業(透過物理、化學等分選方法使煤和雜質分離)年減6.4%;石油和天然氣開採業年增0.4%,增幅回落7.4個百分點。

此外,涉及鋼鐵行業的黑色金屬礦採選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業,分別僅增長0.3%和0.8%。

證券時報報導,受產業轉移和產業升級影響,傳統製造業和建築業平均工資增長放緩。製造業年增7.7%,增幅回落2.9個百分點;建築業年增6.7%,增幅回落2.1個百分點。

但鐵路、船舶、航空航太和其他運輸設備製造業,電腦、通信和其他電子設備製造業,電氣機械和器材製造業增長較快,分別增長11.1%、9.3%和9.2%。

馮乃林指出,部分服務業工資增長呈現出平穩趨勢,批發零售、交通運輸、住宿餐飲、資訊、金融、房地產、租賃和商務服務、居民服務八個行業中,有五個行業工資增幅下降、二個行業增幅略有提高、一個行業增幅不變。

在這些行業中,工資增幅最低是金融業,年增6%,較上年回落2.6個百分點,但其中資本市場服務領域的工資增長40.3%,增幅大幅提高18.3個百分點,主要與去年上半年的股市牛市有關。

by 趙永祥, 2016-05-18 10:21, 人氣(92)

中國政府如何應對產能過剩和僵屍企業(即無力償債公司)問題


中國官方媒體《人民日報》在2016511日中的報導,中國第一季度實現創紀錄的信貸增長,推出一系列前重後輕的基礎設施專案,在這種情況下,《人民日報》週二刊登了國家主席習近平1月份的一篇講話稿。習近平在講話中稱,去產能、去庫存、去杠杆、降成本、補短板是工作重點。這是對最近以刺激措施促增長的經濟政策的委婉批評。當前中國經濟,在政府最近大規模放鬆銀根之後,高層對於適當的刺激力度存在分歧。今年第一季度,中國銀行業信貸規模達到創紀錄的人民幣4.6萬億元,超過了2009年初金融危機嚴重時期的規模;第一季度財政支出同比增長15.4%,而年度目標為增長6.7%

在今年510日《人民日報》文章中暗示:中國政府可能會加快速度應對產能過剩和僵屍企業(即無力償債的公司)的問題。今年早些時候,中國政府承諾將在幾年內把鋼鐵和煤炭行業的過剩產能削減約10%,同時減少180萬個工作崗位。行業分析人士稱,這只是使供需達到更好平衡狀態所需採取措施的一小部分。


習近平在他的講話稿中稱,經濟增長放緩不應成為不解決問題的理由,不能把供給側結構性改革看成是西方新自由主義的翻版,中國不是需求不足(這一點從大量中國遊客赴海外瘋狂購物可以看出),而是中資企業的適應能力和創新能力不強。鑒於習近平掌控中國多數主要經濟資產,有關對他的講話所指物件的看法不一。


在經歷了三年來習近平強硬的領導風格、大手筆的反腐行動以及對經濟壟斷的打擊後,中共最高層內部出現了分歧。現在出現更多公開爭論,刺激措施帶來的風險已經成為現實,決策者在踩油門的同時也在刹車,因此汽車搖搖晃晃,但也有一種想法是,只要不失控就能夠得過且過。筆者認為,導致官方所釋放資訊不一致的另一個因素是日益複雜的體系。儘管習近平最近試圖使中共、中國媒體和政府機構的口徑一致,但比起10年或20年前,社交媒體、智庫、海外平臺和高校提供了更多資訊披露和表達異見的管道。


最終,經濟走軟的壓力(比如債務不斷增加、產能過剩和社會不穩定風險加劇)往往會引發不滿情緒,使中共一旦不能掌握好平衡所面臨的風險加大。標準普爾評級服務公司(Standard & Poor's Ratings Services)稱,中國債務與國內生產總值(GDP)之比目前估計為280%,高於2007年的160%。自1990年以來,沒有哪一個新興經濟體國家債務增長如此之快而未發生銀行業危機的。


中國政府確實難以重獲全球信賴,因為其很難進行實際的去杠杆化操作,去杠杆或引發金融危機。中國現有債務的利息與GDP之比為20%。中國政府是在走鋼絲。2013年,中國政府曾承諾讓市場在經濟中發揮決定性作用,而在去年夏季股市大跌時政府卻出手大力干預,去年8月又在沒有任何預警的情況下推出新的人民幣匯率中間價形成機制,令人擔心可能爆發全球貨幣戰。中國應如何應對其債務習慣尚有相當程度之挑戰,甚至提到有可能引發債信危機。


Written by 趙永祥 博士
南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授

17-May-2016
by 趙永祥, 2015-11-05 17:10, 人氣(416)


大陸十三五計畫將催動陸改革引擎 防堵通縮
編譯任中原∕綜合外電/經濟日報/104.11.04
中國大陸十三五規劃高舉多項經濟發展目標,然而真正最迫切的任務,在於如何通過金融、國企與土地改革,以阻止經濟滑向「負債─通縮」陷阱。

中國負債總額2008年來已激增三分之二,占國內生產毛額(GDP)比率達208%。另一方面,生產者物價已連跌43個月,消費者物價也從去年中開始下滑。企業資產價值縮水,實質融資成本上升,迫使企業借入更多資金以維持營運,陷入惡性循環。

為此中國央行過去一年內已六度降息。寬鬆貨幣政策固然能緩和短期債務壓力,但長期的藥方有賴領導人落實「十三五」的改革方針:削減過剩的工業產能,推出新的成長引擎,並將資金從債台高築的國營企業轉向生機蓬勃的民營企業。

瑞士銀行經濟學家王濤表示,企業及國企改革是關鍵。要根本解決這項問題,中國須落實結構改革,釋放新的成長源頭,消除超額產能,並勾銷銀行壞帳。

麥格理證券中國經濟主任胡偉俊表示,中國能否落實「十三五」的新成長目標,端視政府在金融、國企與土地改革上能做到多少。金融改革將加劇市場波動,國企改革會衝擊國營企業與地方政府兩大權力集團的利益,「在政治上相當困難且高風險,但這是中國找到新成長引擎所需的改革」。

 
人均GDP 「十三五」目標1.26萬美元
記者杜宗熹╱綜合報導/經濟日報/104.11.04

大陸官方昨(3)日正式向外界公布,「十三五」期間要達到國內生產毛額(GDP)年成長率6.5%,並推算五年後大陸的人均GDP將達到1.26萬美元(約新台幣40萬元)的水準。

根據估計,未來五年大陸還將會有1億人由農村搬進城市,將創造巨大的需求。

新華社昨日公佈「中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議」,並根據2020年大陸國內生產總值和城鄉居民人均收入,要比2010年成長一倍的說法計算,等「十三五」完成後,大陸的人均GDP將可達到1.26萬美元的目標。

新華社也公布大陸國家主席習近平署名撰寫的「關於《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》的說明」全文,清楚表明2016年至2020年,官方的經濟年均成長率底線目標是設定6.5%以上,並認為今後仍有可能達到7%的年成長率。

十三五「說明」指出,2010年時,大陸城鎮居民人均可支配收入和農村居民人均純收入,分別為人民幣1.91萬元(約3,015美元)和5,919元(約935美元)。

若按2020年需成長一倍的目標,2020年的大陸城鎮居民人均可支配收入和農村居民人均純收入,將分別為6,030美元和1,870美元。

報導指出,到2020年時,大陸戶籍人口城鎮化比率將達到45%左右。按2013年戶籍人口城鎮化比率35.9%計算,未來每年平均還須增加1.3個百分點,也就是每年均需轉戶1,600多萬人、合計五年共需轉戶共計1億人。

大陸的城鎮化比率已經接近55%,城鎮常住人口達到7.5億人。

根據估計,這7.5億城鎮人口中,還包括約2.5億的以農民工為主體的外來常住人口。

by 趙永祥, 2015-11-05 11:40, 人氣(206)



美盛投顧 - 中國市場盈利前景保持審慎
(2015/10/30 下午 07:54)
中國市場盈利前景保持審慎
 
整體來說,市場普遍對2015年中國股市的盈利前景保持審慎。然而,我們認為股市存在多項利好因素,而且市場可能過於審慎
我們看好數個投資機遇可觀的行業,包括科技、健康護理,以及與「一帶一路」戰略計劃相關的行業

整體來說,市場普遍對2015年中國股市的盈利前景保持審慎。若政府未能針對經濟增長問題採取有效的措施,或反應過於緩慢,便會削弱我們對中國股市的信心。中國政府必須致力促使經濟持續轉型至以消費主導的「新」增長模式。另一個促使投資者憂慮的挑戰是房地產市場泡沫,因其對整體經濟的影響舉足輕重。現時市場有大量待售房地產的供應,預期至少直至明年,房市仍然供過於求。台灣方面,全球經濟衰退仍然是該市場的主要風險因素,因為隨著經濟衰退,科技及電子消費產品的需求或會轉趨疲弱。

然而,我們認為股市存在多項利好因素,而且市場審慎程度可能被誇大了。原材料成本急跌、工業股整合促使其定價能力上升,以及在六個月內三度減息後,融資成本下降,結合上述因素,為盈利預測提供支持。我認為市場對前景保持審慎的觀點,是來自那些被定義為「舊中國」經濟的企業,即商品、重工業和低端製造業,那些公司的盈利增長無疑會日漸放緩。然而,隨著界定「新」經濟的企業開始穩步增長,其於指數的比重將會上升,屆時整體盈利前景將截然不同。

在估值方面,對比歷史/其他市場,在香港上市的中資股而言,估值未算昂貴,其市盈率為預期每股盈利的9.5倍,低於12倍的長期平均市盈率。* 綜觀新興市場,中國股市仍然是最便宜的市場之一,僅次於俄羅斯。至於台灣和香港,從歷史水平來看,其估值大約處於中等區間,但具向上修訂的潛力。

我們看好數個投資機遇可觀的行業。首選是科技股。中國的下一個經濟增長階段將由製造業產能上升帶動。近日,中國政府公佈一個名為「中國製造2025」的十年計劃,這是一個提高效率和優化行業競爭力的藍圖。實現該目標的方法之一是鼓勵企業透過整合表現卓越的製造商,建立具環球競爭優勢的大型集團。此舉亦利好民營企業,從而減低市場壟斷的程度。我們看好可望受惠於該計劃的工業和科技公司。

第二個焦點是健康護理股。中國於健康護理業的開支正迅速增長。保險業的改革將會向藥業公司開放市場,提高其產品於中國市場的滲透率。當局提高補貼,並推行有關藥物銷售的計劃,以減低醫院對藥物銷售收入的依賴。此外,普遍來說,民眾的生活水平持續改善,更有能力消費於藥用物品。

另一個看好的範疇與是「一帶一路」戰略計劃相關 - 計劃的目的是建構橫跨亞洲、歐洲和非洲的新貿易路線。作為該計劃的一部份,「絲綢之路經濟帶」將經由亞洲連結中國與歐洲;而「海上絲綢之路」則連結中國港口與非洲海岸。純粹從物流的角度來看,基建和工程公司將明顯受惠 - 有關領域的市場翹楚應會取得更高的回報。此外,我們亦密切注視服務業的發展,特別是旅遊、教育和財富管理領域的領先企業,原因是內地中產階級崛起促使上述範疇的需求強勁。財富增長意味著越來越多國民有能力外出旅遊,以及增加子女的教育開支。財富管理的需求亦因而上升,以助他們管理資產。

雖然自年初以來,大中華市場已錄得強勁升幅,但區內市場的估值依然吸引,而盈利亦具可觀的上行潛力。現時中國正經歷轉變和發展的階段。增長放緩促使中國政府採取創新的策略,透過經濟轉型尋求新的增長方式。展望未來,大中華市場展現多項利好的動力。加推貨幣寬鬆措施、深化改革、環球指數可能提高中國股票的比重,以及推動「新中國」經濟冒起。這些趨勢均為投資者締造良機。作為「由下而上」的選股投資者,我們將會繼續物色有能力把握這些機會獲利的公司。

by 趙永祥, 2015-11-05 11:39, 人氣(278)


大陸十三五計畫 保持經濟中高速增長

2015-10-30 03:09:31/ 聯合報 特派記者汪莉絹/北京報導

中共十八屆五中全會昨在北京閉幕,會議審議通過「十三五規劃」,全會未提出「十三五」(第十三個五年計畫,二○一六至二○二○年) 的具體經濟成長目標,僅指出要「保持中高速增長」,未來五年內消除大陸全部貧困縣,並提出二○二○年國內生產總值和城鄉居民人均收入,要比二○一○年成長一倍。

昨天會議公報提出六大堅持原則,與「創新、協調、綠色、開放、共享」五大發展理念,及深化兩岸經濟合作主張。

根據會議公報,中共分析「十三五」時期是「可以大有作為的重要戰略機遇期」,並提出「六大堅持」政治原則,即「堅持人民主體地位,堅持科學發展,堅持深化改革,堅持依法治國,堅持統籌國內國際兩個大局,堅持黨的領導」。

外界關注的「十三五」經濟增速部分,全會未提具體數據,僅稱要保持中高速增長。在創新發展部分,要培育發展新動力,推動大眾創業、萬眾創新;形成沿海沿江沿線經濟帶為主的縱向橫向經濟軸帶,培育壯大若干重點經濟區,實施「互聯網+」行動計畫及國家大數據戰略。

協調發展則提出,重點促進城鄉區域、經濟社會協調發展,促進新四化(新型工業化、資訊化、城鎮化、農業現代化)。推動城鄉協調發展、物質文明和精神文明協調發展、經濟建設和國防建設融合發展,實施軍民融合發展戰略。

綠色發展部分,將推動建立綠色低碳迴圈(循環)發展產業體系。開放發展部分,則要提高在全球經濟治理中的制度性話語權,支持沿海地區全面參與全球經濟合作和競爭,培育有全球影響力的先進製造基地和經濟區。

大陸近三次五年規劃比較資料來源/整理自陸媒 製表/郭玫君


by 趙永祥, 2015-05-08 21:14, 人氣(381)




大陸一帶一路全面解讀



封面故事摘要/一帶一路 全面解讀圖片來源:黃明堂

號稱涵蓋全球60多國、三分之二人口、3成GDP,

「一帶一路」面對哪些機會,哪些風險?

以下是有關大陸一帶一路的機會與風險之解析


機會1 中國崛起 卯足全力走出去

中國國家發改委學術委員會秘書長張燕生分析,中國改革開放至今35年,爬過第一座大山,經購買力平準後(PPP),中國GDP在去年已經超越美國,成為全球第一大。

未來「新35年」(2014年到2049年),中國還有幾座大山要爬──實質 GDP與人均GDP超過美國、轉向以智慧驅動的經濟成長等。「這些都要靠一帶一路來完成,」張燕生說。

機會2 新刺激 啟動下一輪經濟發動機

長期關注中國政經發展的香港科技大學教授丁學良點破,中國累積了4兆美元外匯存底,不能全部押在買外債,必須找到其他多元投資組合。對地方政府或對國、民營企業,一帶一路意謂著中央會下放更多資源。中國33個省市區中,就有31個趕提計劃,搶搭一帶一路列車。

機會3 40年最大戰略調整 從東亞國家到「亞洲中心國」

對外,一帶一路是中國近40年最大幅的對外戰略調整。中國社會科學院世界經濟與政治所國際戰略研究室主任薛力認為,一帶一路是五千年治理天下觀念改變的分水嶺。

過去,中國是「修文德以來天下,外邦來不來,中國不care。」現在,中國不但主動走出去,且積極影響別人,「習近平改變了中國的自我定位,將中國從東亞國家,變成亞洲東邊大國、亞洲中心國家,」薛力肯定。

風險1 花錢太任性 建設變國際爛尾工程?

不少人質疑,以中國過去「大包大攬」的做事風格,一帶一路的基礎建設,可能會淪為「國際爛尾工程」。

北京大學國際關係學院副院長王逸舟不諱言,中國走出去,低效率、無效率的投資也會跟著走出去。再加上周邊國家政局動盪,政權輪替頻繁,每次換新政府,各種投資承諾都要重談。王逸舟提醒,必須防止「花錢太任性」。

風險2 牽拖騙建設 新一輪貪腐的開始?

一帶一路會不會是另一輪貪腐、浪費的開始?《天下》記者在四月中抵達中國極西城市新疆喀什,漢朝張騫通西域時,曾駐紮在此。滿懷期待來到市區三十公里外的張騫公園。「蛤?這是……,」公園門口蓋得像迪士尼城堡,公園內的張騫紀念館上了鎖,看似荒廢了一段時間。「太爛了,搞什麼?都用絲路名義來騙建設,」載我們來這裡的王師傅愈看愈氣。

風險3 處處有「地雷」 過度擴張,挑動各國敏感神經

▲海上絲路啟動新一波海洋貿易競爭,主要戰場在印度洋。圖為亞太第一大貨櫃轉口港新加坡港區。(劉國泰攝)

中國在一帶一路國家蓋港口、建高鐵、買油田、蓋水電站,會不會陷入帝國過度擴張的陷阱?

中國人民大學國際關係學院教授時殷弘說,一帶一路最大的風險是,中國大國重商主義和各國民族主義、大國地緣政治勢力三股力量的交鋒衝突。中國如果自滿、自大,會觸動區域大國如美、日、印、俄的猜疑,也會挑動較不發達國家敏感的主權神經。

風險4 以商促政 大國角力,台灣跟著地震

一位在中國投資設廠的台灣電子業董事長觀察,中國從「以商圍政」、「以商逼政」到「以商促政」,步步進逼台灣,一帶一路不過是一種新的撒錢工具。

「中國和大國角力,造成板塊擠壓,就會地震。台灣有沒有意識到,你是處在板塊擠壓的中心?你能不能抗?如何爭取最佳生存策略?台灣需要更務實、更勇敢的理性思考,」這位企業大老提出很多問題,卻也無法給個標準答案。

該期待,還是觀望?確定的是,一帶一路是標準的「中國製造」,它是一種中國商品,被中國政府、企業強力推銷到全世界。……(完整報導,請見《天下雜誌》571期)