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by 趙永祥 2018-08-15 13:14:59, 回應(0), 人氣(2)



趙博士財經分析之158 全球景氣要開始吹逆風了嗎?

從2016年全球景氣開始復甦,而中美霸權之爭尚未白熱化,貿易戰的戰火還沒點燃之際,台灣的經濟也跟著這股動能穩定復甦。2017年第3季以來,台灣的經濟已經連續3個季度呈現3%以上正成長,主計處預估2018年第2季仍有3.29%的成長力道,有望連續4個季度維持年增率3%以上的正成長。

不過,下半年的經濟可能會受全球經濟的不確定升溫影響而退縮。外有被美國總統川普點燃的全球貿易爭端,而內有年金改革的初期陣痛對國內消費需求的負面影響,包含台經院、中經院、中研院等國內權威智庫及主計處自己,都預估2018年的經濟成長相對2017年將降速。主計處在5月底時預測,台灣2018年全年經濟成長將降為2.6%。

台灣屬於小型開放式的淺碟型經濟,受國際景氣影響深遠。川普在國際貿易到處放火的行為,不僅讓全球的貿易商如履薄冰,也燒到台灣的出口訂單。原先連續21個月呈現正成長的外銷訂單在6月突然轉負,且中研院也預測台灣第3、4季出口成長將大幅降速,由前兩季超過6.5%的成長率萎縮至不到2%。

此外,全球3大航運聯盟也傳出要在本該是航運旺季的下半年,撤掉1~2條北美航線。在海上,每週將減少3艘8千箱標準貨櫃的船。

不穩定的全球經濟,很自然地反應在全球的製造業上,歐元區的製造業採購經理人指數(PMI)從2017年12月達到高點的60.6後,便一路下滑。2018年6月回落至半年低點的54.9,7月則可能因川普與歐盟執委會主席容克談成貿易戰休兵,而稍稍回升至55.1。雖然仍在50以上的景氣擴張區間,但可以看到景氣擴張的步調正在放緩。

根據國際貨幣基金(IMF)在7月更新全球經濟展望報告的預測中,先進經濟體在2018年的經濟成長率預測已由先前的2.5%下修為2.4%,到了2019年將降速為2.2%。

而在歐元區,降速的預期來得更嚴重,IMF原先預測2018年歐元區的經濟成長能維持2017年增速2.4%的成長步調,但在最新的預測中,2018年歐元區的經濟成長僅剩2.2%,2019年的經濟成長更將降速之1.9%無法保2。

而歐盟統計局也同樣在7月12日下修對歐元區2018年的經濟成長預測,由2.3%下修至2.1%,並預測2019年歐元區的經濟成長將降速至2.0%,略優於IMF的預測。

雖然先進經濟體將在2018下半年開始遭遇逆風,但發展中國家將有望支撐全球景氣擴張的動能。

IMF維持對新興經濟體的成長預測,2018、2019的經濟成長率將由2017年的4.7%,分別加速至4.9%,以及5.1%。而其中最大的貢獻將來自於印度,隨著國內基礎建設的翻新,以及莫迪政府政權穩定讓改革愈能收到成效,IMF預測2018、2019印度的經濟成長將持續加速至7.3%、7.5%。

受雇報酬成長慢,調漲基本工資能當神救援?

(8/16 基本工資審議委員會開會、8/17 主計處公佈2017年家庭收支調查)

不論是主計處公佈的經濟成長數據,或是國發會的景氣對策信號,每一項數據都在說台灣的經濟正在復甦,但對民眾而言卻是無感。

勞工對景氣的感受,在於口袋裡的薪水有沒有實際增加。本週五將公佈的2017年家庭收支調查,能更好地反映去年一整年受薪階級對經濟成長的感受。

家庭收支調查每年公布一次,從去年的結果可以看到,雖然2016年能反映部分家戶總所得的受雇報酬轉回正成長,但1.4%的年增率不只是四大類型的所得中最慢的,更被同期1.39%的通貨膨脹率吃掉,讓受薪階級的勞工實際的所得成長幾乎沒變,難怪無感。

 
 Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

 Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

 (南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

 15- August- 2018 

by 趙永祥 2018-08-08 09:56:49, 回應(0), 人氣(5)


趙博士財經分析之157
日本央行實施量化寬鬆貨幣政策已定調


日本央行在今年7月底舉行金融政策會議,日銀總裁黑田宣布新政策,今後日銀容忍的長期利率範圍,從0.1%上升到0.2%。市場一度認為,這是日本量化寬鬆(QE)政策將轉為緊縮的前兆,然而從近日日銀介入動作來看,日銀新政策並非是要終結量化寬鬆,而是為了延長量化寬鬆、旨在抑制副作用的一項政策調整。日銀QE管控走向,必將觸動日圓匯率起伏,對我國產業界在國際市場上的競爭力與央行利率政策皆有重大影響,有必要深入探討。

黑田總裁7月31日宣布長期利率的容忍範圍倍增之後,市場立即測試日銀的底線,短短兩天之內,代表長期利率的10年期公債利率飆升到0.145%,儘管離黑田宣布的新底線還有些距離,但日銀緊急宣布購買近4,000億日圓公債,此舉立即降溫10年期公債利率,當日收在0.115%。從日銀之舉可以看出,儘管黑田宣布新底線是0.2%,但短期內將會壓制在0.15%。

既然日銀企圖壓制長期利率,那為何黑田總裁要宣布放寬利率上限呢?這一切要從2013年黑田入主日銀說起。當年3月黑田上任以後,積極配合安倍經濟學,以貨幣寬鬆政策做為三枝箭中的重要一箭,希望透過向市場供給大量貨幣,達到2%的通貨膨脹目標,擺脫日本90年代以來持續性通貨緊縮問題。

2013年4月日銀投出震撼市場的寬鬆政策,市場稱為「黑田火箭炮」第一彈。日銀宣布每年將從市場購入50兆日圓的政府公債。此舉使大量貨幣流入市場,同時因為公債的購買需求增加,公債價格上揚,帶動市場利率走低,進而促進經濟活動。此外,日銀前所未有地宣布購買股市ETF及不動產投資信託等金融商品,直接活絡金融市場。

黑田火箭炮第一彈帶來了日圓貶值、股市活絡、景氣上揚的優異表現,但通貨膨脹率從未達到2%的目標;2014年10月黑田再射出火箭炮第二彈,將政府公債購買額度從50兆提高到80兆日圓,同時提高股市ETF以及不動產投資信託的購買金額。

到了2016年初,通膨率依舊未達到2%的目標,景氣又呈現停滯狀態,黑田又提出震撼的負利率政策。負利率政策的背景是,日銀原本希望透過向商業銀行購買國債,把貨幣流通到市場上,但許多銀行把國債賣給日銀後,又把錢存回日銀的現金帳戶。為了逼使商業銀行把錢拿出去借貸給企業與民眾,日銀因而宣布將商業銀行存在日銀的部分現金,設定利率為-0.1%。此外,2016年黑田也宣布,為了促進景氣,降低消費者與企業的借貸成本,將致力誘導短期利率為-0.1%,長期利率為0。

2016年的黑田火箭炮帶來強烈副作用。因為對於日本許多地方銀行來說,他們不像大銀行有多元投資管道,收來的存款能夠運用的管道有限,大多是借貸利息收入及購買政府公債等保守方式。2016年以後,地方銀行面對短期利率為-0.1%、長期利率為0的市場環境,購買政府公債或放款都難獲利,存進央行又有負利率問題,結果就是受傷慘重。在2017年3月的年度結算,半數以上的日本地方銀行,在借貸、利息與手續費收入的銀行本業上都是赤字經營。

因此,若日銀不改善零利率、甚至是負利率的金融環境,地方銀行的經營持續惡化,恐怕會引發全國性金融風暴也是黑田宣布日銀將容忍長期利率到0.2%的主要原因。

結語

目前日銀與美國聯準會(Fed)的利率調升理由完全不同。美國是因為景氣好轉,為了抑制通膨與景氣過熱,開始持續性的調升利率,且這樣的升息步調還會再走下去;日銀則是為了修正過度的貨幣寬鬆,以減少副作用,只要能夠舒緩副作用,日銀就會持續量化寬鬆政策,朝著通膨2%的目標邁進。換句話說,美日升息的持續性截然不同,金融基本面的差異恐將進一步影響未來日圓匯率的走勢,值得持續關注。

Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

 Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

 (南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

 08- August- 2018 


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趙博士財經分析之158 全球景氣要開始吹逆風了嗎?

從2016年全球景氣開始復甦,而中美霸權之爭尚未白熱化,貿易戰的戰火還沒點燃之際,台灣的經濟也跟著這股動能穩定復甦。2017年第3季以來,台灣的經濟已經連續3個季度呈現3%以上正成長,主計處預估2018年第2季仍有3.29%的成長力道,有望連續4個季度維持年增率3%以上的正成長。

不過,下半年的經濟可能會受全球經濟的不確定升溫影響而退縮。外有被美國總統川普點燃的全球貿易爭端,而內有年金改革的初期陣痛對國內消費需求的負面影響,包含台經院、中經院、中研院等國內權威智庫及主計處自己,都預估2018年的經濟成長相對2017年將降速。主計處在5月底時預測,台灣2018年全年經濟成長將降為2.6%。

台灣屬於小型開放式的淺碟型經濟,受國際景氣影響深遠。川普在國際貿易到處放火的行為,不僅讓全球的貿易商如履薄冰,也燒到台灣的出口訂單。原先連續21個月呈現正成長的外銷訂單在6月突然轉負,且中研院也預測台灣第3、4季出口成長將大幅降速,由前兩季超過6.5%的成長率萎縮至不到2%。

此外,全球3大航運聯盟也傳出要在本該是航運旺季的下半年,撤掉1~2條北美航線。在海上,每週將減少3艘8千箱標準貨櫃的船。

不穩定的全球經濟,很自然地反應在全球的製造業上,歐元區的製造業採購經理人指數(PMI)從2017年12月達到高點的60.6後,便一路下滑。2018年6月回落至半年低點的54.9,7月則可能因川普與歐盟執委會主席容克談成貿易戰休兵,而稍稍回升至55.1。雖然仍在50以上的景氣擴張區間,但可以看到景氣擴張的步調正在放緩。

根據國際貨幣基金(IMF)在7月更新全球經濟展望報告的預測中,先進經濟體在2018年的經濟成長率預測已由先前的2.5%下修為2.4%,到了2019年將降速為2.2%。

而在歐元區,降速的預期來得更嚴重,IMF原先預測2018年歐元區的經濟成長能維持2017年增速2.4%的成長步調,但在最新的預測中,2018年歐元區的經濟成長僅剩2.2%,2019年的經濟成長更將降速之1.9%無法保2。

而歐盟統計局也同樣在7月12日下修對歐元區2018年的經濟成長預測,由2.3%下修至2.1%,並預測2019年歐元區的經濟成長將降速至2.0%,略優於IMF的預測。

雖然先進經濟體將在2018下半年開始遭遇逆風,但發展中國家將有望支撐全球景氣擴張的動能。

IMF維持對新興經濟體的成長預測,2018、2019的經濟成長率將由2017年的4.7%,分別加速至4.9%,以及5.1%。而其中最大的貢獻將來自於印度,隨著國內基礎建設的翻新,以及莫迪政府政權穩定讓改革愈能收到成效,IMF預測2018、2019印度的經濟成長將持續加速至7.3%、7.5%。

受雇報酬成長慢,調漲基本工資能當神救援?

(8/16 基本工資審議委員會開會、8/17 主計處公佈2017年家庭收支調查)

不論是主計處公佈的經濟成長數據,或是國發會的景氣對策信號,每一項數據都在說台灣的經濟正在復甦,但對民眾而言卻是無感。

勞工對景氣的感受,在於口袋裡的薪水有沒有實際增加。本週五將公佈的2017年家庭收支調查,能更好地反映去年一整年受薪階級對經濟成長的感受。

家庭收支調查每年公布一次,從去年的結果可以看到,雖然2016年能反映部分家戶總所得的受雇報酬轉回正成長,但1.4%的年增率不只是四大類型的所得中最慢的,更被同期1.39%的通貨膨脹率吃掉,讓受薪階級的勞工實際的所得成長幾乎沒變,難怪無感。

 
 Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

 Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

 (南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

 15- August- 2018 

by 趙永祥 2018-07-30 05:33:17, 回應(0), 人氣(5)


中國積極拉攏金磚國 推動金磚合作再出發

經濟日報/107.07.29


面對當前中美貿易戰仍無緩和跡象,大陸國家主席習近平25日在南非約翰尼斯堡出席金磚國家工商論壇時,暗批美國發起貿易戰不可取,經濟霸權主義更要不得。他更積極拉攏金磚國家,強調金磚國家要聯合旗幟鮮明反對單邊主義和保護主義,推動金磚合作再出發。

金磚峰會邁入第二個十年的開局首年,習近平在致詞時以「志之所趨,窮山距海不能限」的中國古話,強調金磚夥伴的意義和價值。

今年南非約翰尼斯堡峰會,延續去年廈門峰會提出的「金磚+」合作模式,除了中國、俄羅斯、印度、巴西、南非五個會員國,還廣邀非洲和發展中國家參加,進一步擴大開放多元的發展夥伴網路。

習近平除了對未來十年全球政治與經濟格局提出三大預測外,他也在會中向金磚國家成員大力鼓吹堅持多邊主義與完善全球治理。

習近平表示,在世界經濟經歷深刻調整變革時,只有開放才能使不同國家相互受益、共同繁榮、持久發展,才是各國應當作出的明智選擇。金磚國家要堅定建設開放型世界經濟,旗幟鮮明反對單邊主義和保護主義。

他強調,「貿易戰不可取,因為不會有贏家;經濟霸權主義更要不得,因為這將損害國際社會共同利益,最終也將搬起石頭砸自己的腳。」

習近平並指出,現行國際秩序並不完美,「但只要它以規則為基礎,以公平為導向,以共贏為目標,就不能隨意被捨棄,更容不得推倒重來。」

大陸商務部研究院國際市場研究所副所長白明表示,中國領導人在不同場合、不同時期均明確發聲反對保護主義,將為面臨不確定性全球經濟與貿易注入信心。

他認為,金磚國家今後需要實現的兩大重要目標,

一是為世界經濟作出更大貢獻,

二是在國際經濟力量對比深刻變化的情況下為發展中國家爭取更多權益。

by 趙永祥 2018-07-24 18:22:43, 回應(0), 人氣(8)



趙博士財經分析之156 
台灣經濟衰退之警訊:台灣兩項值得警惕的衰退指標

蔡英文總統近期幾度誇耀政績,稱台灣經濟正處於「廿年來最好的狀態」;但就在此際,經濟部門發布的兩項指標卻傳出了不同訊息,值得注意。其一,是經濟部統計處發表的六月外銷統計,意外由紅翻黑,結束了連續廿一個月的正成長,較五月負成長○.一%。其二,經濟部投審會發布今年上半年投資統計,新南向國家來台投資較去年同期減少廿一.七%,台灣對新南向國家投資則減少卅一.二%,呈現雙向同步降溫的衰退狀態。

這兩項指標變化,原因各不相同,但均反映我國經濟結構的長短期變化及政策成效,值得警惕。前者,外銷數字由紅翻黑,主要應是受到中美貿易大戰陰影籠罩之波及。儘管中美貿易大戰七月初方才正式開打,但戰火烏雲在此之前已密布三、四個月之久,各國業者必須為不確定因素預作準備,調整生產及出貨步調,因而可能提前反映。其中,又以資訊通訊產品受到了較大的衝擊,負成長七.六%,幅度不可小覷。

後者,我國與新南向國家的雙向投資呈現同步衰退,則反映了推動兩年多的新南向政策後繼無力,或者遇到了特殊的瓶頸與阻力。蔡總統上任以來力推「新南向」政策,目的在平衡對中國大陸的過度依賴,戰略方向沒錯。然而,比較南向國家與中國大陸的主客觀發展,和台灣產業發展的互補條件大不相同,自難完全取代。也因此,在政府大力鼓吹及政策優惠下,初期或許能快速取得進展,但到了一定程度就難再提升,新南向就卡在這樣的瓶頸止步不前。

我國前進新南向投資卻遭遇挫折,以中油公司的例子最為鮮明。中油第五輕油裂解廠停工後,本來希望整廠設備輸出印尼,在當地合作生產;但經過漫長評估,印尼國營石油公司以五輕產能太小、設備太老為由,拒絕了這項投資案。此外,中油公司有另一項金額高達一千七百億元的印度投資案,計畫在印度蒙德拉工業區投資石化聚落,也因對方合資者變卦及該工業區不同意中油入駐等變故而卡關不前。

事實上,中油在投資過程中,也曾力邀國內石化業者共同前往印度,但下游業者卻興趣缺缺。原因是,自從國光石化投資案在雲林和馬來西亞接連受挫後,業者對於中油的領導和執行力都大失信心。而今中油接連在印尼和印度投資受挫,除證明新南向是「新難向」,更暴露了我國石化工業失根的窘境。

中美貿易大戰開打,對於台灣經濟可能產生什麼衝擊,政府部門始終輕描淡寫,聲稱影響有限。有些官員甚至抱著「看好戲」的態度,等著看美國懲罰中共,渾然未意識到兩岸經貿的緊密互動,將使台灣經濟受到牽累與打擊。如今,對於外銷訂單意外翻黑的警訊,政府絕不能再輕忽以對;否則「廿年來最好的經濟」,恐怕瞬間就會化為泡影。


結語

1. 事實上,比新南向雙向投資衰退更值得憂慮的,是僑外資及陸資來台投資的大衰退。僑外資上半年來台投資金額僅卅.三億美元,衰退兩成,重大投資完全卻步;陸資來台投資僅一.三億美元,衰退一成。

2. 目前所有外資對台灣的投資,幾已全面陷入觀望;而當台灣不再是企業家眼中認為值得投資的地方,這難道不是蔡政府應該深刻反省的問題?

3. 新南向的雙向投資出現負成長,對蔡政府是一大警訊:政府把全部雞蛋放在同一個籃子裡是危險的。仔細分析東南亞國家的來台投資,今年上半年雖多達三○一件,但總金額僅九千多萬美元,平均每件約僅卅萬美元。可想而知,這些金額細小的投資案,絕不可能帶來技術創新或增加就業。那麼,政府喊了兩年多新南向的政策,到底追求的重要目標為何?

一葉可以知秋,從這兩項種重要的投資與出口貿易指標能看出台灣的經濟發展已經陷入衰退的負向成長狀態,政府機構與民間投資機構必須慎重看待此一事實


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

 Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

 (南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

 24- July- 2018 



by 趙永祥 2018-07-20 17:55:48, 回應(0), 人氣(4)



趙博士財經分析之155  國際油價未來走勢之分析


OPEC在會後公報中,唯一提到產量的內容是「2018年5月減產遵守率達到152%,因此會議決定從7月1日起將全力使OPEC的遵守率降到100%」。雖未提到「增產」二字,但這項主張卻成為「增加產量」的依據;雖也未提到數字,但每天100萬桶已是「名義上」的共識。

問題在於這100萬桶是否照比率分配給各國?有能力增產的國家可否彌補其他國家產量缺口?相關細節都隻字未提,任由各國自行解釋。國際協議通常是「魔鬼存在細節中」,但沒有細節的協議更是群魔亂舞。

既然公報內容空洞,各國便自行解釋。伊朗、委內瑞拉等無力增產的國家,主張任何會員國不能代替其他國家增產的市占率,於是市場估計每天供給量只會增加70萬桶,低於預估,因而使22日國際油價因為「增產量不及預期」而大漲。

沙烏地阿拉伯見到油價不跌反漲,能源部長法利赫立即強調增產量「總共是100萬桶」,有閒置產能的國家可以多增產,單單是沙國就將增產25-40萬桶;俄羅斯能源部長洛瓦克也表示,「實際增產量將非常接近100萬桶」,大公國、奈及利亞也提出類似保證,強調市場需要多少就供給多少。沙、俄等國這一表態,25日油價又告回跌。

其實OPEC+這次能夠增產抑價,深受俄羅斯總統普亭、沙烏地阿拉伯王儲賓沙爾曼及美國總統川普這三位政治強人的影響。由於美國即將在11月舉行國會期中選舉,川普在政治上絕不願看到國內汽油每加侖衝到3美元,因此他4月時就推文表示油價被「人為地大幅拉高」,這只是初步警告。現在OPEC+雖同意增產,但如果油價走勢不能讓川普滿意,他還可以威脅美國將動用戰略庫存,這也不是川普首創的先例。

沙國王儲賓沙爾曼必須顧到川普的意向。美國退出與伊朗簽訂的「核子協定」,使沙國大受鼓舞,自當對川普投桃報李,而且對中國、印度等亞洲大客戶的意向也不能置之不理,因此必須設法將短期油價封頂。從沙國對油價變動的反應,顯然不希望未來幾個月內油價超過每桶75美元;摩根大通估計,沙國最理想的油價目標是略低於每桶70美元。

俄羅斯比沙國更傾向增產,因為俄羅斯各大石油公司之前已經為提高石油產量投入鉅資;普亭之前也曾表示,每桶60美元是公平的價格,因為他與川普一樣關切國內汽油價格上漲引起的民怨。

沙、俄兩國一天的總產量達到2,100萬桶,接近OPEC+的半數,而且都還有增產能力。沙國得到俄羅斯背書,能輕易壓倒伊朗與委內瑞拉反對增產的聲音。

俄羅斯也希望透過與沙國的石油合作,對中東事務擁有更大影響力。已經有報導指出沙、俄正考慮組成「超級OPEC」,邀請24個夥伴國一齊加入;不僅現在聯手增產,長期間更將使俄羅斯成為掌控全球原油供給的要角。

川普、普亭與賓沙爾曼「三巨頭」一致都反對油價過高,主張擴大增產,預料短期內油價已不易再衝高。但油價大跌也很難,因為全球經濟成長仍使石油需求穩健增加,石油投資與閒置產能不足也使供給難以激增;夏天既是需求旺季,也是墨西哥灣的颶風季節,都對短期油價提供支撐。中東地緣衝突,委內瑞拉政經瀕臨崩潰,利比亞政局動盪,奈及利亞產油區種族衝突,及巴西與墨西哥的總統選舉,都是影響石油供給的「外卡」。因此展望今年內國際油價,80美元雖是明顯的壓力區,但70美元的支撐力道也絕不容輕忽。


筆者認為, 油國組織與夥伴國(OPEC+)部長會議上周末在一團混亂中結束,會後公報內容語焉不詳,增產多少會員國各說各話,打的根本是一場迷糊仗,國際油價也先漲後回。但深入觀察,不難發現美、俄、沙三大石油強權目前都不願見到油價大漲,預料今年油價應將是「上有鍋蓋、下有鐵板」的區間走勢。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

 Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

 (南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

 20- July- 2018 



by 趙永祥 2018-06-10 23:45:12, 回應(0), 人氣(21)


趙博士財經分析之154

倫敦銀行同業拆款利率(Libor)將退場之隱憂


當前全球金融市場飽受貿易戰等國際政治事件撩撥,行之有年的倫敦銀行同業拆款利率(Libor)將逐步落幕,金融市場恐面臨缺乏可靠標竿(Benchmark)所衍生的諸多擾動之憂,便因位處於鎂光燈外而被輕忽。

或許有人認為,距離負責Libor監管的英國金融行為管理局(FCA)計劃2021年底前逐步淘汰Libor,還有足夠的準備時間,應不必過於憂心。

單就時程上看來,金融市場因應Libor廢除的時間確實不至於太緊。況且,目前各國監管機構陸續推出意欲替代Libor的機制,如美國推出以美國公債附買回協議市場為基礎的隔夜有擔保融資利率(SOFR),且今年5月美國芝加哥商品交易所即推出追蹤SOFR的期貨合約,抑或英國的英鎊隔夜銀行間平均利率(SONIA)、日本的東京隔夜平均利率(TONAR)、瑞士的瑞士平均隔夜利率(SARON)及歐元區的歐元隔夜拆款平均利率(EONIA)等,均是希望讓市場從貸款到衍生性金融商品定價都能轉換成新的指標利率。

筆者提出以下觀點

一、這些替代指標與Libor相比,仍有四項不足之處。首先,無論是SOFR、SONIA或TONAR、EONIA,都只能夠提供短天期的利率參考,不如Libor每日可提供五種不同幣別、七種不同期限短期拆借的平均利率,做為不同長短天期與貨幣的利率參考指標,適用性廣泛。

因此,Libor落幕後,金融市場裡各種較長天期的利率,將缺乏具有公信力的定價參考。


二、有別於Libor提供不同國家間的跨境、跨幣別金融交易「一致性」的基礎,當前各國在尋求替代的指標利率上,各自為政,所提出的指標利率間亦有差異。一旦不同國家間採取不同的指標利率,金融體系會因相同資產在不同幣別間所依循的定價基準不同,產生比以往更高的摩擦成本,不利跨國交易。


三、正因前述替代指標僅能提供短天期的利率參考,以致當Libor退場後,過往以Libor定價的長期遺留契約(legacy contract)將無所適從。當年,這些契約並未列有Libor結束後該如何因應的法律條款,若失去利率基準,必將造成混亂,並威脅市場穩定與徒增金融風險。不過,若Libor只是緩退場或未來利率市場轉變為多種指標利率並存,待2021年Libor退場時,已有92%的長期遺留契約將到期,可望降低相關風險。


四、目前主要國家央行發展新的利率指標都是基於「交易基礎」的隔夜基準利率,屬於「回顧式」利率指標,即是基於既有交易中的實際利率得出。但Libor恰恰相反,它屬於一定期限的「前瞻式」基準利率,也就是反映Libor公布日後一定期限內的預期利率。所以,當前隔夜基準利率要在何種理論、方式與依據推論不同期限來編制類似Libor的「前瞻式」各天期基準利率、由何者產生與公布該等利率、能否在各種情況下均為市場認可等,仍是主要國家央行迫切需要解決的問題。


在前述四項不足、使各國尚難找到較佳的指標利率替代機制下,強化既有的Libor,盡力改善其缺乏流動性、無實質交易基礎且易受市場參與者操控的缺點,亦成為選項之一。2014年接管Libor的美國洲際交易所集團(ICE),計劃強化Libor而不是放棄它。ICE發言人米勒(C. Miller)曾表示,他們得到的客戶回應是,希望看到改革後的Libor,能在2021年後與其它各國發展的替代性無風險指標利率並行。


結語

要言之,就當前Libor替代機制的發展看來,若國際金融市場至2021年Libor廢除前,仍未找出可「通用」的指標利率,市場可能會出現各種基準利率的競爭。各金融機構或將針對不同的情況,逕自尋找有抵押或無抵押、本國幣或外國幣、熱門或冷門的交易期別等各種選擇。屆時,各國監管機構就必須扮演更積極主動的監理角色,除了要建立該國貨幣能適用的指標利率外,也要加重管理並查核該國金融商品定價。否則,單是計價紊亂所造成金融不穩定性,就會釀成難以收拾的金融風險。


 Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

 Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

 (南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

 10- June- 2018 



by 趙永祥 2018-05-30 19:52:00, 回應(0), 人氣(30)


趙博士財經分析之153  台灣高齡化社會隱藏經濟危機?


台灣在今年已正式成為「高齡社會」的國家,但卻沒有引起政府與社會關注。也許社會各界對人口結構巨變帶來的衝擊,就像面對「狼來了」般的警告,已經逐漸麻痺。但不同的是,這次狼真的來了,而且備戰的時間更短了,「隱藏版」的經濟危機其實已經距離我們不遠。

自一九九三年二月台灣六十五歲以上老年人口占總人口比重跨越七%的「高齡化社會」門檻起,今年三月再上一階登上十四%的「高齡社會」,這一步,花了廿五年。其間,符合聯合國定義的「老年人口」足足增加了一八二萬人,達到三三一萬人。

(1993年>A之7% , 2017年>A之14%; A:六十五歲以上老年人口占總人口比重)

也就是說,在四分之一個世紀前,人口金字塔不再的警鈴即已響起,政府應從那時起就須推動各項對策。尤其,人口結構的調整及衍生的相應作為要顧及複雜的人口變化,包括生養、教育、醫療照護、公共建設、年金、移民、政治制度,乃至國家安全等,而且均非立竿見影的短期政策可見其效。但是,從現今少子化持續、長照舉步維艱、年金改革怨聲四起、世代衝突未止等現象檢視,前後六任政府顯然沒有掌握因應高齡社會來臨的黃金時間,如此蹉跎下來,不僅影響當下,更束縛未來解決的可能。

用人口結構的圖形來想像,理想的金字塔型─以幼齡人口為基底、高齡人口在塔尖,其架構的社會具有穩固的支撐基礎,且可以形成未來的中壯階層。反之,人口如果是倒金塔型,就不難以理解其經濟發展的危弱性。台灣的人口結構在一九六○年代曾是漂亮的金字塔,目前是中廣、兩頭平的壺型;以國發會的人口推估,若此情勢不變,再隔廿五年,就會接近倒金字塔了。

高齡社會不單單是個名詞,它代表的是人口結構的變化,而人口是經濟社會活動的基本要素,其改變帶來的影響將滲透於各個層面。近年政府因應的對策重心多放高齡、幼齡兩頭,也就是老年人口的照護安養,以及鼓勵生育、友善教養環境上;相對而言,較少關注十五至六十四歲工作年齡人口層的問題。其影響,雖不如扶老那麼直接而立即,卻正在點滴侵蝕經濟發展的根本,猶如隱藏版的經濟危機。

目前台灣工作年齡人口層的最大問題,就是成長緩慢,且很快就要縮減。據政府推估,工作人口層占比已自兩年前七十三%的高峰滑落,隨著總人口兩年後便可能出現負成長,其比率更將迅速下降。由於這個年齡層是社會的消費主力、生產主力、創新主力、儲蓄主力,更是扶養主力;一旦其成長之勢不再,表現在經濟活動上就是內需消費市場、生產效能、技術創新、資本累積都將失去再擴張的基礎,也就更難吸引投資。試想,這不正是近年來台灣經濟貧血式成長的病因所在?一旦惡化,經濟衰退豈不就在眼前?

高齡社會並非台灣獨有,不少已開發國家早已跨越這個門檻;然而,從高齡化社會進階到高齡社會的老年人口比率倍化時間,台灣跟日本相近,卻遠遠快於其他國家。更值得警惕的是,距離廿%的「超高齡社會」,最快八年就會到來,這比起日本的十一年及德國的卅六年都要快。台灣的高齡社會來得又急又猛,伴隨的經濟挑戰也相應到來,沒有太多時間讓政府慢慢因應,而須儘速面對。

目前政府因應高齡社會的政策分散在很多領域,一方面需要整合資源、落實政策、展現成果;一方面也要投注更多心力於工作年齡人力占比下降的課題,這是經濟成長困境的根本。現在鼓勵生育,效果將顯現在十五年後,中短期政策則應著重於勞動參與率的提升及社會人口移入的擴大,包括友善女性職場、延後退休年齡、延攬境外專業技能人才及移民政策等,都須加速研究推進。


 Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

 Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

 (南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

 30- May- 2018 



by 趙永祥 2018-05-19 08:02:40, 回應(0), 人氣(33)



趙博士財經分析之152 國際油價未來走高之剖析

2014年起頁岩油業者便在具有寡占特性的原油市場中,取代了沙烏地阿拉伯長久以來所扮演喊水會結凍的「搖擺生產者」(swing producer)角色,其每桶50美元左右的生產成本亦被視為增減產的「門檻」。2017過去一年來,國際油價陸續高於「門檻」,布侖特油價更從2017年6月21日的每桶41.62美元,一路漲到2018年5月17日盤中的每桶80美元,卻不見頁岩油業者大量增產,使原油市場的「搖擺生產者」角色再度回到沙國手上。何以至此,難道是頁岩革命光環已失色?部分外資機構口中重返百元油價的預測,將會成真?那倒未必!就長期觀點而言,目前頁岩油業者只是在天時地利欠佳、人也不和的四大因素下,「暫時」交出話語權罷了。

以下幾點觀察

1. 頁岩油供給無法如原先預期般迅速地滿足市場需求,主要是卡在「短期難解」的輸送瓶頸。具體地說,目前美國頁岩油主要產地為德州到新墨西哥州的二疊紀盆地(Permian Basin),國際能源署(IEA)亦預測,2018~2023年間美國新增的每日370萬桶原油產量,將有超過270萬桶來自於此,足見潛力無窮。問題是該石油產區距離出口的港口或主要煉油廠甚遠,僅能透過油管輸送到客戶端,而近幾年頁岩油的資金主要都投入在鑽探上,對油管的建設遠遠不足,以至於該區域油管在去年底的閒置運力只餘4%,今年年中便已達運輸量上限。也就是說,即使業者眼見高油價有利可圖而增產,原油也無法送到市場上。預料要到2019年下半年Cactus II、Gray Oak及Epic三大油管啟動,擴大每日190萬桶的運力後,才能有效舒緩運送瓶頸。


2. 飽受頁岩革命挑戰的傳統原油國,包括沙國主導的OPEC陣營及俄羅斯領軍的其他產油國,在本波聯合減產以推升油價一事上意外地團結,即便油價走揚,也沒有出現過往般偷跑增產的情形。4月OPEC成員國減產達成率為162%,俄羅斯也高達95.2%,讓原油市場的寡占狀態更牢固。


3. 地緣政治風險升溫,尤其是美國片面退出伊朗核協議,若就此導致伊朗近二年因核協議而新增的原油出口(約每日117.6萬桶)被抹除,全球原油供需將從EIA最新預測的2018、2019年小幅盈餘每日17萬桶及每日63萬桶,轉為小幅赤字。同時,目前美國在中東的外交政策有大小眼之患,在分屬伊斯蘭教什葉派和遜尼派的伊朗與沙國間,明顯與後者交好,使其易產生有美國撐腰的想像,進而將宗教主導權之爭,演變成政治競爭。再加上兩國並不直接短兵相接,而是在中東地區發動代理人的戰爭,如發生在葉門與黎巴嫩境內的長期衝突,皆源於此。因此,目前川普政府在中東的外交政策與操作,將加深該地區國家間的矛盾,引發地緣政治風險升高的不穩定。


4. 這波全球景氣普遍性的復甦,的確帶動原油需求提高。聯準會最新的研究報告指出,去年6月至今的國際油價上漲,有25%左右可被供給面因素解釋,需求面因素則高達49%,今年5月EIA的《短期能源展望》報告也罕見地將全球原油需求量再度上修至每日約1億桶,顯見不只供給面的擾動推升近期油價,來自需求的力道更為強勁,成為這波油價上漲的支撐力量。


結語

最後總結: 要言之,前述頁岩油輸送瓶頸等四大因素未消除前,原油市場將暫時重回到往日由傳統產油國說了算的局面。在沙國這位傳統的「搖擺生產者」仍明顯地欲以減產支撐高油價的前提下,能源完全仰賴進口的台灣,勢必會因油價上漲而衝擊國內物價及民眾的實質購買力,再佐以近期新台幣匯率走勢疲軟的影響,只怕行政院主計總處公布4月消費者物價上漲率已加速上漲到1.98%,或將是物價壓力進一步升高的序曲。



Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

18- May- 2018 

by 趙永祥 2018-05-06 07:16:02, 回應(2), 人氣(122)


趙博士財經分析之151 從大陸中興案看中美貿易大戰


美國商務部以違反協議為由,宣布七年內禁止美國企業供應相關技術及零組件給中國第二大、全球第四大的電信設備大廠中興通訊,此一事件尚未塵埃落定,但其影響相當深遠,可以從中美世紀全球博弈的大、中、小三個形勢來觀察分析。

美國總統川普上任以來,第一年中美關係堪稱良好,但一進入2018年,形勢出現急遽變化,美國似乎從貿易戰、科技戰、產業戰發起了對中國的全面攻擊,還同時輔之以打朝鮮牌、台灣牌、印度牌,其中緣由或可從去年底發布的《美國國家戰略安全報告》窺知一二,報告指出中國已是挑戰美國主導的全球秩序的「修正主義強權」,中國作為一個強權與美國的競爭,已取代恐怖主義,成了對美國安全最大的威脅。根據此等戰略形勢的判斷,美國應該已明顯地感受到一個世紀以來的霸權地位,正受到來自中國的強大衝擊,再不全力壓制防阻,真有可能被取而代之,這是大形勢。

其次,作為霸權的指標,除了GDP之外,還包括了科技力、貨幣力、軍事力、軟實力等。美國目前在所有領域上都面臨著來自中國強大的追趕,但所有指標中無疑又以科技力為核心,有了強大的科技力,直接間接就可以壯大其他的競爭力。中國目前正以國家力量,調動一切資源,追求實現「中國製造2025」的製造業強國目標,一旦達標,美國現已呈現弱化的製造業恐將更無翻身機會,是以川普政府佯攻中國貿易順差,真正鎖定的其實是以科技為核心的「中國製造2025」,這是中形勢。

再者,就科技產業而言,晶片無疑又是科技關聯度極高的零組件產品,關聯到眾多產品和產業的發展,而偏偏這又是中國產業鏈中最大的軟肋。中國是全球最大的晶片需求國,消費全球的54%,但自製率卻極低,大量仰仗進口,一年進口2,000多億美元,主要又是來自美國(美國高通所售晶片,利潤33%來自中國,中國中興通訊設備中有30%零件來自美國),這幾乎就已經是經濟學中的獨買與獨賣了。美國因此對中國的中興下手,是夠狠的,這是小形勢。

川普及美國政府此一快、狠、準的大招,看似高明,仔細推敲,卻可以看出雖百密卻有多疏。以下是筆者幾項重要觀察

一、經濟學中的獨買獨賣市場結構,最終價格是要雙方憑談判實力決定的,如今美國政府一聲令下制裁,中國中興的確有可能遭到大難,美國高通也被迫立即裁員數以千計,股價大跌。美國殺敵一千,傷到自己的恐怕還不止八百,這就要從中國晶片產業的真相談起了。

二、根據一項中國自製晶片的市場占有率調查,16項指標中九個為0%,最高的一項也不過22%。表面看,中國果然不行,但真相是這九個市占率為零的特種晶片,每一種中國都能做且都在做,只是份額太小,小到不計。這九種晶片的生產主要都供應了軍品(軍工產品不能仰賴進口),民用市場因初期產量少,成本極高,但市場規模一大,價格就很低,利潤就極大。中國晶片產業在低價進口貨衝擊下幾無生存空間;如今美國自斷手腳要放棄中國市場,正好給中國晶片產業一個發展的良機。

三、中低端晶片之外,中國晶片在高端領域也有巨大潛力,且已取得明顯成果。華為明年下半年將推出首款5G手機,100%中國芯。華為去年發布的麒麟970晶片,包括的晶片體管(55億顆)已遠多於目前全球霸主的高通及蘋果的晶片。華為也已拿下了全球首張5G CE-TEC認證證書。

從過去經驗看,中國不怕壓力,因為中國有潛力;壓力愈大,潛力就愈發揮。兩彈一星、北斗系統、國際空間站,都是在西方排擠打壓之下逼出來的。

這恐怕也是美國姿態開始放軟的主要解釋,美國主動釋放要派商務部長到中國協商訊息,也表示對中興暫不制裁,但即使如此,中興及中國企業今後也不敢再貪價格便宜繼續大買美國晶片了。經此一役,對中國晶片產業的發展,或真應了危機就是契機的那句話。

Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

06- May- 2018 



by 趙永祥 2018-03-26 21:20:36, 回應(0), 人氣(53)


趙博士財經分析之150 中美貿易大戰正式開打


美國總統川普在3月22日簽署備忘錄,將對總值預估600億美元的進口中國大陸產品開徵25%關稅,以反擊中國「經濟侵略」。北京也立刻回敬美國,宣布對總值30億美元的進口美國產品加徵關稅,以平衡美國對進口鋼、鋁徵稅造成的損失。美中貿易戰正式開打,雙方火藥味濃烈,也造成市場恐慌心理蔓延,引發全球股市巨幅震盪。


川普政府繼引用貿易法「232條款」對進口鋼、鋁課徵高關稅之後,這次祭出「301條款」針對中國大陸侵害智財權採取大規模制裁行動,顯示川普宣稱要削減1,000億美元對中國貿易逆差,不是玩假的,不達目的恐不罷休。而北京輸美鋼、鋁總值不過數億美元,但報復金額卻高達30億美元,對美國警告意味濃厚。美中貿易戰若持續升高,影響層面至深且鉅,因而各國都高度關切美中的下一步行動,更憂慮貿易戰全面爆發。


筆者認為,美中貿易戰未來發展,將取決於以下幾個因素:

第一,美國的戰略意圖和決心。川普政府去年底公布「國家安全戰略」報告,將中國、俄羅斯定位為「戰略競爭對手」,是對美國國家安全的最大挑戰,川普甚至公開稱中國是敵對強權,指責北京奉行的戰略是在削弱美國的經濟侵略。上周四川普在宣布對中國制裁時,更宣稱是對抗「經濟侵略」的歷史性舉措;他還強調3,750億美元的美中貿易赤字是「失控了」,對中國產品加徵關稅將使美國「成為一個更強大更富裕的國家」。顯而易見川普認為「中國崛起」是對美國的最大威脅,經濟制裁成為「既有大國」與「新興大國」兩強勝負博弈的重要手段。從這個角度來分析,美國在貿易戰中若未達成一定戰略目標,恐不會輕易中止。

第二,美中雙方的籌碼。美國制裁中國鎖定「中國製造2025」十大戰略產業,包括機器人、航太、軌道交通裝備、電動汽車、生物製藥產品等,課徵25%關稅,既有助減少貿易赤字,也防堵中國從「製造大國」成為「製造強國」。相對上,北京反制勢將鎖定支持川普的農業州,從大豆、玉米、牛肉等農產品下手,藉選票壓力迫使川普妥協。若更進一步,可能涉及進口波音客機、蘋果產品等,但走到這一步,雙方勢必撕破臉,而中國大陸從美國進口遠低於對美國出口,貿易戰若持續下去,美中雖兩敗俱傷,但大陸可能輸得更多。另外,中國是美國公債最大持有者,北京亦可能減持美債作報復,對美國也形成另一種壓力。

第三,貿易戰外溢效果。美中是世界第一及第二大經濟體,雙方貿易戰勢必牽動其他國家,激化全球貿易保護主義,同時可能衝擊金融市場信心,升高通貨膨脹,加速各國央行緊縮貨幣政策,這些外溢效果可能迫使世界各國集體向美中施壓,讓貿易戰不致失控。

第四,美中雙方政治體制。川普和習近平都是強勢領導者,但習號召民族意識,內部少有挑戰聲音,相對上川普面臨國內強大反對聲浪,尤其科技、金融業反彈,又有11月美國期中選舉壓力,貿易戰若失控,對川普明顯不利。


結語

綜上分析,美中爆發全面性貿易戰的可能性不高,透過談判解決雙方貿易失衡問題,乃勢所必然。對台灣而言,貿易是經濟的命脈,尤其台灣高度依賴「台灣接單、大陸生產、出口美國」的貿易型態,美中貿易戰必然讓台灣受到很大傷害,但危機也是轉機,台灣雖無太多談判籌碼,但只要不在兩強之間選邊站,將極有限的籌碼極大化,爭取更多的產業調適時間,積極推動經濟轉型升級,徹底擺脫過度依賴代工出口及海外生產製造的經濟成長模式,終結貧血成長、薪資停滯的惡性循環,才不會成為貿易戰的最終輸家。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

26- March- 2018 



by 趙永祥 2018-03-25 06:53:01, 回應(0), 人氣(36)


趙博士財經分析之149  美國聯準會升息對金融市場之影響


美國聯準會(Fed)21日決定提高利率1碼,此舉早已在金融市場意料之中,也未令其他國家央行感到意外。綜合觀察會議結果所透露的各項訊息顯示,Fed的政策立場雖然沒變,但偏向「鷹派」的訊號卻益發明顯。

會前市場最關注之處有三。

第一,Fed對今年升息幅度的預測是否會由原先的3碼,提高到4碼?結果是仍維持3碼。

第二,會後聲明及主席鮑威爾的談話是否更偏「鷹派」?結果兩者都沒有明顯變化。

第三,是否會大幅調高經濟及通膨預測?結果只是溫和提高。其中尤其是第一點,更令市場如釋重負。

然而真正值得關注的,卻是潛藏其中的多項「鷹派」暗示。筆者有以下幾點觀察所得


1.Fed目前雖仍預測今年升息3碼,但對2019年的升息幅度預測卻從2碼提高到3碼(到年底時為2.75%-3.0%),2020年也預測將升2碼(到年底時為3.25%-3.50%),連長期利率的預測值也由2.8%提高到2.9%。這透露出整個升息周期的速度雖未明顯加快,但時間將拉長,最終的利率目標將更高。

2.從利率預測點狀圖顯示,Fed內部贊成今年升息4碼的委員進一步增加,且「鷹鴿對決」的態勢益發尖銳;15位與會委員中有七位預測今年將至少升4碼,八位預測升3碼或以下,顯示整體Fed的政策傾向已經改變。從現在到9月,「3碼」還有兩次翻盤成「4碼」的機會。

3.從目前Fed的決策結構來看,這次決定升息的投票結果是8比0,表示擁有投票權的八位委員皆無異議,而去年12月升息的投票結果是7比2;這表示有兩位「鴿派」委員今年已無權投票,而新取得投票權的兩位委員則是「鷹派」。一來一回,相差四票,未來再對升息案進行表決時,「鷹派」已明顯居於上風。

4.Fed將今年預估經濟成長率由2.5%上修到2.7%,2019年由2.1%上修到2.4%;預估2018年底核心通膨率仍為1.9%,2019年及2020年都從2.0%上修為2.1%,比去年12月預估的2%略高。上修幅度並不算大,原因之一是今年第1季經濟成長預料偏弱。但是連一向偏「鴿派」的理事布蘭納德最近都預估,單單是1.5兆美元減稅措施就可能使今、明兩年經濟成長率各提高0.5個百分點,而國會新通過的兩年增加支出3,000億美元案,又將使成長率再分別提高0.4個百分點。未來隨著兩大擴張性財政政策的效應逐漸顯現,Fed將再上修經濟成長預估,加速升息的機率也將有增無減。


至於主席鮑威爾,目前仍維持「漸近式審慎」的立場,原因之一是貨幣政策並非他所專長,因此上任之初最好先依循葉倫留下的「漸進式」升息路徑;加上通膨率一直低於目標,一些委員主張須看到更明確的證據再行動,因此不宜倉促改變對今年的升息幅度預測。但儘管如此,鮑威爾仍表示Fed過去曾犯下讓低利率維持太久的錯誤;顯示他就算不是很「鷹」,最少也是中間派。

另一項影響利率的重大變數,就是川普政府目前採取的保護主義措施,是否當真會引發全球大範圍的貿易戰。關稅一旦大幅提高,加上美元匯率疲軟,勢必將先拉升美國進口物價及整體通膨水準,也為Fed加速升息提供彈藥。


結語

1. 由升息宣布後金融市場的淡定表現,令人擔心市場可能低估了貨幣政策緊縮的風險。

2. 市場只聚焦於這次會議將預測今年「升3碼,還是升4碼」,幾乎完全無視於中期利率展望只高不低的潛在壓力,一切只看眼前。

3. 市場現在愈輕忽,未來的累積風險便愈大;投資人等到6月Fed再度升息時才幡然醒悟,可能面對的動盪也將益發劇烈。

4. 川普對中國等國家之貿易戰將打擊美國的經濟成長,使升息的壓力減輕,但這項效應將會較晚出現,而且一旦經濟力道減弱,升息快慢也就淪為次要的問題了。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

25- March- 2018 


by 趙永祥 2018-03-15 17:21:29, 回應(0), 人氣(21)


趙博士財經分析之148  全球將掀起貿易戰


最近美國川普總統大動作祭出貿易反制措施,引起世界各國的不滿,全球爆發貿易戰的風險大幅增加。除了對於貿易直接的影響外,所衍生的其他衝擊也不容忽略。

各國會重新定位與美國的雙邊關係,針對美國片面提高貿易障礙,違反國際經貿規範,會透過WTO爭端解決機制。但由於川普幾乎完全不信任WTO,所以各國也有可能採取以牙還牙手段,片面提高對美國關稅。例如針對美國引用232條款,對鋼鐵及鋁製品課徵關稅;歐盟即準備展開報復,針對美國一些產品,開徵關稅反制。此會使全球貿易摩擦加劇,發生貿易戰的機率提高,不過這種損人卻未必利己而且沒有贏家的貿易戰卻會阻礙全球經濟成長。

對於美國鋪天蓋地的貿易措施,台灣幾乎無一倖免。由美國引用進口防衛的太陽能電池、232條款的鋼鐵及鋁製品,濫用反傾銷稅,台美之間的雙邊經貿議題,甚至未來對中國大陸的制裁會波及台灣,均對台灣造成不小的壓力。台灣雖然沒有報復的本錢,但政府對美政策需有一套完整立場,不能一直噤聲。

川普政策也會促使WTO做一些改革,川普一直對WTO持嚴厲批判態度,上任以來所採取貿易措施多不遵循規範;對於WTO爭端解決機制也不信任,認為判決結果對美國不公平,也表示美國不會接受不利美國的判決結果。美國的排斥與疏離,使得WTO逐漸被邊緣化,雖然WTO對川普政策非常不滿,但目前內部也有一些改革的聲音; WTO成立20多年來,在自由化的進展非常緩慢,未來如何調整,也是觀察重點。

各國也會加速區域經濟整合,可預見大型FTA及雙邊FTA並行,台灣經貿環境會更為嚴峻。台灣未來必須特別注意跨太平洋夥伴全面進展協定(CPTPP)、區域全面經濟夥伴關係協定(RCEP)的發展,日歐FTA的影響,以及中國大陸沿著一帶一路廣建FTA的衝擊。特別是目前全球FTA內容除了關稅調降外,也強調內部供應鏈連結及產業合作,對台灣的影響會更大。

事實上各國加強建構FTA,不但與美國較勁意味十足,也希望美國可以回心轉意,不要再動輒片面引用貿易反制措施。川普本人雖然意志堅決不為所動,但目前內部也陷入意見不一而難以整合的情形。例如在CPTPP形成之後,基本上是對美國有負面衝擊,特別是對美國農產品出口影響很大,而農業州傳統上又多支持共和黨,所以美國內部也有重返CPTPP的聲音。另外在美國準備對鋼鐵及鋁製品加徵關稅後,在美國國內也引起下游業者例如汽車產業的反對,因為此會造成原物料價格攀升,增加營運成本,使得全球經濟情勢更加詭譎多變。

未來在川普課徵關稅及其他國家可能報復下,會使得全球物價因而上揚,引發通貨膨脹的可能性大增。而台灣近來已經面臨不小的通貨膨脹壓力,政府因應已經顯得力不從心,未來如何面對此輸入型通貨膨脹,也是一大考驗。另外伴隨通膨隱憂,也會加快各國升息時程及幅度,此對於未來全球資金流向、匯率走向也有影響,也須提前規劃。

各國也會評估川普的連任之路,因為川普目前支持率不高,連任之路挑戰高;今年11月期中選舉是重要觀察指標,若是共和黨選不好;之後川普總統聲望又持續下滑,連任成功機率下降而提前跛腳。各國也許會共體時艱,再忍耐二年,等烏雲散去,世界經貿秩序再度恢復常軌。但是由於美國特殊選舉人的總統選舉制度,再加上美國目前經濟情勢看好,失業率為近20年最低;下屆總統大選再度爆冷門,由川普勝出機會也並非不可能,這正是各國擔心之處,也在天人交戰考慮是否要和川普全面對抗。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

15- March- 2018 




by 趙永祥 2018-02-09 15:08:30, 回應(0), 人氣(59)


趙博士財經分析之147 中美貿易戰爭 台灣將會受累


在達沃斯世界經濟論壇召開前,美國總統川普與中共總書記習近平通話,直言「美中貿易逆差狀況不可持續下去」;

接著更指控中國企業盜用美國智慧財產權,並表示將對大陸給予巨額罰款;之後並引用美國《1974年貿易法》的第201條進口救濟條款,宣布在120 萬台配額內的洗衣機課徵20%關稅,配額外的洗衣機則課徵高達50%的關稅;進口太陽能面板則被課徵30%關稅,但在未來四年內逐次降低稅率。

接著,在1月24日美國商務部長羅斯在世界經濟論壇上再度抨擊中國是「打著自由貿易旗號,實際上執行貿易保護主義的高手」。一般人認為雙方已是撕破臉,準備開打貿易戰,事實上,兩國貿易戰早已開打。

川普上任以來為落實競選諾言,特別是平衡美中貿易逆差,實現「美國優先」、「製造業回流」,創造國內工作機會。因此認為中國操縱匯率,並且以補貼、「偷盜」技術及智慧財產權等不公平的手段,來扶植產業,是造成美中巨額貿易逆差的主要原因。同時,川普也一直寄望中國能夠運用影響力,協助解決朝鮮的導彈危機,甚至思考使用貿易手段,與朝鮮危機的解決掛鈎,迫使中國讓步;但是年初川普與習近平晤面後,朝鮮的危機並未化解,而美中貿易逆差反而擴大,川普是商人出身,重視的是最後的獲利,以結果為導向,對問題久懸未決,乃顯不耐。

中美貿易摩擦,主要是雙方對於政府在產業發展上應扮演的角色,以及導致雙方貿易失衡的源頭,看法不同;對於何謂保護主義看法也分歧。

以下是筆者的近期觀察, 分析如下

1. 對於中美貿易不平衡問題,大陸認為是兩國經濟結構、產業競爭力不同和國際分工所決定的。中國在加入世貿組織以來,美國對中國的出口增長了五倍,是美國除北美地區以外的最大出口市場,也是美國增長最快的出口市場之一;中國已成為很多美國產品在海外的重要市場,中國是美國的飛機、大豆的第一大海外市場,是美國汽車、積體電路、棉花的第二大出口市場。


2. 當前美國甚至歐洲及其他國家,對中國的不滿,可歸納為二方面:一是市場准入的問題,認為中國為了保護產業,市場開放不足,對外商充滿歧視;不只是關稅問題,非關稅貿易與投資障礙,加上智慧財產權侵犯問題嚴重,更是讓外商認為中國市場頗具風險,不易開發。另一方面,中國以政府強大力量介入,支持發展產業政策,包括以補貼、貨幣貶值、強迫外商技術移轉或赴陸投資設廠、提高自製率,以建立自主產業。


3. 最近美國針對洗衣機及太陽能面板採取的措施,韓國已決定向世界貿易組織提起訴訟,並考慮針對201條款提高對美國商品的進口關稅。加上,這二項產品在美進口金額中占比甚低,對平衡美中貿易逆差效果有限,況且對本身產業亦不見得有利,美國太陽能產業協會更聲稱該項措施將會使美國太陽能產品價格提升,還會導致4.8萬以上的美國太陽能行業工人丟失工作,預料美國應該不會繼續採用201進口救濟措施。所以美國以後仍會以針對個別產業的雙反措施,為主要武器,而供給彈性較小,在景氣不好時易招致產能過剩的鋼鐵、太陽能等產業仍是焦點。


4. 由於台商與美國及大陸的經貿關係均極為密切,可能連帶受到影響,而美中雙方對於台商採用迂迴轉運方式,逃避雙反措施都頗為注意,極可能造成雙方在貿易戰中都將台灣產製貨品同時列為雙反對象。最近國內有些廠商要求政府放寬出具台灣原產地證明,以美國多晶矽借道經台灣出口到大陸,即為不智之舉,希望主管單位明查拒絕,妥為應變。


Conclusion

由於雙方的理念與認知不同,再多的溝通恐也不易化解彼此的分歧,預料雙方貿易衝突仍會繼續。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

8- February- 2018  



by 趙永祥 2018-01-07 13:31:30, 回應(0), 人氣(47)


      趙博士財經分析之146

國家主席習近平:在一帶一路重大策略下,開放的大門只會越開越大

二○一七年廣州「財富」全球論壇在2018年1月5日開幕,中國大陸國家主席習近在賀詞中表示,「中國開放的大門不會關閉,只會越開越大」。中共國務院副總理汪洋也說,「歷史證明,保護主義只會帶來損人不利己,中國堅決抵制保護主義」。

財富論壇由美國時代公司發行的「財富」(Fortune)雜誌於一九九五年創辦,邀請全球跨國公司的主席、總裁,以及世界知名政治家和經濟學者參與,共同探討全球經濟面臨的問題,這是第五次在大陸舉辦。

國家主席習近平:「升格推進一帶一路,全面形成開放的新格局」,未來中國會與世界互動更深、為全球創造更多機遇、貢獻,「開放的大門不會關閉,只會越開越大。」歷史證明,保護主義只會帶來損人不利己的結果,是一種遇到問題「向後轉」的行為,中國願與各國一同維護以世界貿易組織為中心的多邊貿易體制,也盼各界能共同協商完善多邊規格,而不是「選擇性地遵守」。

一是世界上沒有十全十美,經濟全球化也是一柄「雙刃劍」,但面對問題,我們有兩個選擇,一個是向後轉,搞保護主義,帶來損人不利己的後果;

二是向前進正視問題並解決,推動世界經濟朝更包容、普惠、平衡、共贏的方向發展,才是一條正確之路,「雖曲折但前途光明」。中國發展階段和發展方式在變,但積極有效的利用外資的發展政策不會變。准入前國民待遇加負面清單的外資管理模式已經在全國推展,設立外資企業的時間由過去的一個月已經縮短到三天左右。目前外商投資產業指導目錄限制性措施只有六十三條,比五年前減少了六成五。

三、未來中國將以「一帶一路」建設為重點,堅持引進來和走出去並重,執行高水平的貿易和投資自由化便利化政策,發展更高層次的開放型經濟,推動形成全面開放的新格局。

「日中CEO峰會」落幕,雙方發表聯合聲明,將對中國大陸倡議的「一帶一路」經濟構想進行緊密合作。日本政府也傳出將制定一帶一路合作方針,在節能環保、產業基礎設施、物流,推進民間合作。

日中CEO峰會匯集日本和中國大陸主要企業高層進行經濟合作對話,四、五日在東京舉行,今年是第三屆,兩國合計約一四○家企業的高層參與。

聯合聲明指出,雙方將搭建一個合作平台,推進在第三國市場的合作。

在這次的論壇指出,伴隨著亞洲經濟發展,必須推進基礎設施開發,以消弭貧富差距;一帶一路向所有的合作夥伴開放,日中企業將以此為基礎,攜手推進各地的開發。聯合聲明提到,高齡化是兩國共同面臨的課題,將在生物工程醫藥品的研究製造以及醫療護理服務等領域展開合作。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

7- January- 2018  


by 趙永祥 2018-01-01 07:58:19, 回應(0), 人氣(51)


趙博士財經分析之145 

台灣高齡化現象對經濟發展帶來的可能影響


行政院長賴清德在2017年12月16日到高雄榮民總醫院視察,並與高雄市長陳菊、退輔會主委李翔宙及高榮院長劉俊鵬等人,共同按鈕啟動全國首家醫學中心級的社區整體照顧服務體系。賴揆表示,台灣65歲以上的老年人口占14%,已達世界衛生組織定義的高齡社會,2030年台灣人口會達到高峰的2,374萬人,但隨著人口老化加上少子化,2050年將跌破2,000萬人,屆時長輩人口數會再增加。

基本上,高齡化現象先發生在已開發國家,之後才是新興國家。不過,以高齡化社會邁入高齡社會、高齡社會邁入超高齡社會的速度來看,台灣相較於美國、歐洲及日本等已開發國家,需要更快地去面對少子化、高齡化所造成「倒金字塔型」人口結構的壓力。這也意味著我國因應人口結構變化可能帶來的產業、經濟衝擊,所能用以調整與因應的時間,要短於其他已開發國家。


在高齡化社會中,除了高齡者需要被照護外,照顧者的生理、心理需求能否被滿足或被緩解,更是台灣未來能否邁向健康高齡的關鍵。根據研究,2025年台灣進入超高齡社會,將有五分之一人口為高齡者,預估其中將有54萬名高齡者有個人照護的需要。但因印尼等東協政府宣布減少對外輸出勞動力,高齡照護勞動力將高度吃緊。面對高齡照護缺口擴大,許多尚有生產力的民眾,將選擇儘早退休照顧家中的長輩,勢將連帶影響台灣整體產業的勞動供給。


也因為未來台灣將呈現「又老、又獨」的情境,如何打造一個低度仰賴人力的照護模式,同時協助家戶、專業者提供一個更為有效率的照護服務,便成為台灣未來長照的關鍵議題之一。屆時「被照護者」(高齡者)及「照護者」(家戶)將湧現對於智慧化醫護系統的需求,此一系統又必須具備分散化、照護者喘息功能、軟硬體系統整合特質。簡言之,發展智慧化的醫護系統,是未來台灣智慧醫療產業的重要發展方向,不僅可對應台灣高齡社會的需求,亦可呼應全球高齡化趨勢。


在思考發展具有世界需求潛力的智慧化照護系統並推動產業化的同時,應考慮與日本等面臨相同情境的先進國家合作,以達雙贏。因為台灣的智慧醫療產業強項在於具有醫療大數據及ICT的軟體實力,也有生產客製化產品的彈性,只是迄未出現能與歐美醫療頂尖廠商相抗衡的企業。另一方面,日本擁有高度技術,但不擅長掌握用戶需求,想在市場上推出高附加價值產品仍非易事,未來可進一步透過台日雙方產業的合作,培育在國際市場具備競爭力的品牌及企業。

我們認為,台灣與日本在智慧醫療方面具有很大的合作空間,可運用以下幾種模式合作。首先,台灣醫療機構的大數據及醫療設備公司,可與日本醫療設備公司合作開發穿戴式疾病示警設備,提高健診、診斷醫療機械的附加價值;其次,台灣已具國際認證的醫療設備廠可與日本品牌大廠合作,開發客製化醫療器材。更者,台灣具彈性製造能力的廠商,可與日本機器人技術廠商合作開發看護機械,因應國際市場需求。


結論

最後,台灣的再生醫療業者多投入於「細胞再生」、「免疫療法」,但相關的尖端再生醫療產品尚未商業化,未來可取得日本企業技術授權並共同開發新藥產品,以解決慢性病、癌症等重大疾病問題。

誠如賴院長所說,面對高齡社會的來臨,政府除建構友善的生育環境及移民政策,最重要的是推動與落實蔡英文總統提出的長照2.0計畫。而要落實長照計畫,除了完善全國照顧服務體系,提供良好的醫療及照護設備都是相當重要議題,有賴政府提前部署。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

1- January- 2018  

by 趙永祥 2017-12-25 00:11:41, 回應(0), 人氣(51)

趙博士財經分析之144

WTO 組織逐年式微  中國一帶一路政策成為焦點

最近在阿根廷舉行的世界貿易組織(WTO)第11次部長會議,號稱是這個擁有164個會員、世界上最大經貿組織兩年一度的盛會,但這次會議似乎未引起太多的關注。主要是因為WTO自1995年成立以來,貿易自由化進展緩慢,以這次部長會議為例,只有在電子商務、協助中小企業、削減非法漁業補貼及推動法規透明化等議題上,達成持續推動的空泛共識,在自由化部分則可說是繳了白卷,就連最重要的部長宣言,也因各國爭論不休而難產。

WTO之所以進展緩慢,除了各項議題需要全體會員的共識決,執行及落實規範的成效不佳也是重要原因。許多會員認為,與其耗費時日談判如何建構新規範及深化自由化,不如先約束會員遵守既有規定,方為上策。

特別是這次WTO部長會議之前,美國川普政府即多次表達對WTO功能不彰的不滿,中國大陸也對這個國際組織的運作多有微詞,美中貿易摩擦的烽火已經延伸到WTO;在會議期間,美國與中國大陸針鋒相對,互相批評。另外,歐盟及日本也加入批判中國大陸的戰局,看得出全球貿易大國的立場迥異,也凸顯WTO無力解決這些經貿糾紛,功能淪喪,影響力正在快速式微。

反觀日本與歐盟則在此次WTO部長會議前夕共同宣布,完成日歐經濟夥伴協定(EPA)的談判,預計明年初正式簽署,並可望在後年生效。日本與歐盟的國內生產毛額(GDP)合計達21兆美元,占全球GDP的28%,和北美自由貿易協定(NAFTA)的規模相當,屬於超大型的自由貿易協定(FTA);日歐EPA也將是歐盟對外簽署規模最大的一項FTA。相對於多邊貿易體系發展的停滯,區域經濟整合已成為主導未來世界經貿自由化的主流。

日本今年區域經濟整合成果豐碩,成為最重要的亮點。日本不但領導「跨太平洋夥伴協定(TPP)」再生成為「跨太平洋夥伴全面進展協定(CPTPP)」,日歐EPA也是日本繼簽署日本-瑞士EPA以來在歐洲的一項重大突破,可以降低2011年歐盟-韓國FTA生效後所帶來的衝擊,且因英國與歐盟最近脱歐談判進展迅速,為未來日本-英國EPA的簽署,奠立良好的基礎及運作模式。

歐盟是美國最重要的出口市場,美國與日本在歐盟市場競爭程度不低,但是美國與歐盟的跨大西洋貿易與投資夥伴協定,即美國-歐盟FTA談判已在美國總統川普上仼後停擺。另外,在日本-歐盟EPA之中,日本對歐盟大幅度開放農產品,不免影響美國農產品輸日,必然會帶給美國一些壓力。

明年將是區域經濟整合出現重大進展的一年,除了日本-歐盟EPA外,CPTPP及區域全面經濟夥伴協定(RCEP)這兩個大型FTA也可能會到位。特別是RCEP雖未能在今年如預期般完成談判,但在其他FTA快速進展的骨牌效用刺激下,RCEP很有可能在明年有所突破。另外,美國所主導並重啟談判的北美自由貿易協定及美韓FTA都有可能完成。未來升級版的美國雙邊自由化貿易協定,將會以美國優先為出發點,與WTO強調的多邊互惠格格不入。中國大陸則會以「一帶一路」為軸心,除了推動沿線國家的基礎建設,也將會與這些國家擴展FTA網絡。換句話說,未來全球FTA將會走向大型化及高品質,並會不斷強化廣度及深度,遍地開花。

當前WTO面臨諸多挑戰,區域經濟整合加速,對於欠缺雙邊及區域經濟整合空間的台灣而言,處境將更為艱困。台灣迄今似乎仍拿不出具體對應的策略,不但沒有做好自由化的準備及開放的決心,對於如何因應國際間大型FTA即將一一成形的衝擊也少有著墨,面對中國大陸「一帶一路」的海外布局更是視而不見,如此勢必會更加限縮台灣在世界舞台上的空間,並進一步削弱在全球經濟版圖上的重要性。


Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)

Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

25-December-2017  

by 趙永祥 2017-12-24 01:33:52, 回應(0), 人氣(50)





中国拉动全球经济增长 最给力

2017/12/18 9:08:31   
来源:人民日报海外版 

 

  近日,联合国在纽约总部发布《2018年世界经济形势与展望》,指出2017年全球经济增长速度达到3%,是自2011年以来的最快增长。其中,中国对全球经济增长的贡献最多,约占1/3。

  一直以来,中国经济在全球范围内始终保持“最优生”的表现,成绩亮眼。2017年,中国同样没有让世界失望。频超预期的经济数据、亮点纷呈的增长动能、力度不变的全球贡献,让外媒纷纷感叹,中国的经济活力令人倍感振奋。

  数据亮眼 预期上调

  这一年来,在全球经济仍在努力从危机中复苏的大环境里,世界第二大经济体的表现成为一抹绝对的亮色。数据是最有说服力的依据。

  拉美社注意到,自9月以来,世界银行、摩根大通银行、野村证券公司等国际机构纷纷修改了对今年中国经济的预期报告,认为中国今年的经济增长率应在6.7%至6.8%之间。

  根据今年3月发布的政府工作报告,2017年中国GDP预期增长目标为6.5%左右。为何近来这些国际机构不约而同地选择看好中国?拉美社认为,一个重要原因是,在内需强劲和出口复苏的带动下,中国今年前三季度GDP同比增长6.9%,这一数字令人振奋。

  在近日报道中,英国路透社同样罗列了一组中国经济的亮眼数据:在电子产品和高科技产品销售强劲的推动下,11月中国出口同比增长12.3%,这一数据高于此前分析人士5.0%的预测值,为8个月来最快增速。与此同时,大宗商品采购推动了进口增长。根据中国海关总署12月8日的消息,中国11月进口比去年同期增长17.7%,大大高于11.3%的预测值,为9月以来最快增速。

  “11月的进口数据显示,我们可能需要上调对中国经济的展望。”路透社援引英国牛津经济咨询社亚洲经济部门负责人高路易的观点如是称。该社认为,这些数据或将有助于缓解外界对于中国增长放缓的担忧。

  面对今年以来中国经济交出的一张张耀眼成绩单,外媒不再吝啬自己的赞美。

  “大大超出预期”,对于今年中国经济的表现,美国财经媒体CNBC日前给予盛赞,指出中国政府正在积极引导经济向更加可持续的方向发展,中国经济在未来10年内将继续稳步发展。

  美国《华尔街日报》则从另一个角度肯定了中国经济最新一年的表现。该报称,2017年做空中国经济的投资者代价惨重,苦不堪言。因为,这是与中国经济向好的大趋势背道而驰。在临近年尾之际,对于中国经济的全年成绩单,该报援引经济学家的分析做出一个颇为乐观的判断:全年至少6.5%的增长目标可轻松实现。

  数字经济 动能强劲

  可观的数据背后,国际社会讨论更多的,是中国经济的转型和升级。不少外媒认为,中国经济已由以往追求数量转为更注重经济增长的质量,这是今年10月召开的中共十九大释放的明确信号,也是中国经济步入新常态的重要特征。

  对此,香港《南华早报》称,通过淡化硬性经济目标,中国未来的增长将更平衡、更可持续。新加坡《联合早报》也在日前报道中引述专家预测称,在即将召开的中央经济工作会议中,高质量发展将成为主题词。

  当然,在外媒看来,中国经济不再一味追求速度,并不意味着就将失去活力。恰恰相反,新常态下中国经济发展呈现新动能,与技术进步紧密联系的数字经济正是其中非常强劲的动能之一,这在2017年中国经济发展中尤为突出。

  美国《福布斯》双周刊网站刊文指出,在一些顶尖技术公司的推动下,数字经济的新领域正在中国快速发展,包括物联网、虚拟货币、金融技术、人工智能、先进的机器人技术和大数据。此外,在教育、工业和医疗保健等传统行业,数字经济也变得日益常见,并带动这些行业提效增值。

  数字经济的浪潮何以在中国如此澎湃?文章进一步指出,推动中国数字经济的不仅是风险投资者和消费者,中国政府也通过“互联网+”政策,鼓励企业使用互联网来发展和创新,并鼓励投资包含人工智能的项目。文章还引用波士顿咨询公司的数据称,中国的数字经济规模到2035年预计将达到16万亿美元,渗透到整体经济的48%。

  此外,还有外媒敏锐地观察到一个新现象——如今,在中国,数字经济的蓬勃发展不只在城市可见。

  美国《纽约时报》在日前的报道中描述了这样一个生动的画面:装满大大小小纸盒的物流货车隆隆地行驶在稻田之间,穿过乡间小路,越来越深地进入中国广阔的腹地。该报随后指出,中国的数字化革命、农业技术进步以及对新公路和铁路进行的几百亿元投资,让中国经济奇迹的好处正在越来越多地渗透到中小城镇和农村地区。“这对中国经济乃至全世界有潜在的长远利益。”

  英国《金融时报》也认为,数字技术的进步让中国经济获得全新活力,中国数字经济的繁荣发展使中国成为全球数字经济革命的中心。该报引述麦肯锡全球研究所的数据称,全球共有262家“独角兽”企业(即估值在10亿美元以上的初创企业),其中1/3在中国。“这就是数字技术所释放的经济活力。”

  牵引全球 贡献最大

  对于全球而言,世界第二大经济体的健康发展无疑是一个重要的利好消息。

  2016年,中国经济对世界经济的贡献率超过30%,被外媒称赞为世界经济增长的“第一引擎”。今年,中国依然是表现最佳的“优等生”。

  俄新社日前引述专家观点称,如今,中国将全球发展与内部发展联系起来,将成为拉动世界经济的“牵引船”。

  国际贸易就是观察中国“牵引”世界的一个窗口。荷兰经济政策分析局近日发布统计数据称,7至9月全球贸易量同比增长5.1%,增长率创出6年半以来的新高。对此,《日本经济新闻》报道称,国际贸易迅速回春的源头是中国。自2016年下半年起,中国基础设施投资等恢复了增长势头。通过中国倡议的“一带一路”政策,新兴市场国家也与欧洲加强联系。正是这些源自中国的良性循环,使得即便保护主义风险愈演愈烈,但是包括发达国家在内的各国经济往来依然日趋活跃,全球已经出现摆脱贸易增加率低于经济增长率这一状态的迹象。

  世界银行还有预测称,中美两国将为未来几年世界经济的增长贡献53%的力量。估计到2050年,中国GDP将占世界的40%,成为无可争辩的唯一超级强国,中国将再次成为世界经济的中心。

  中国经济的优异表现赢得了国际社会越来越多的认可。美国CNBC近日公布的一项面向25国民众的全球调查显示,美国经济体正逐渐失去其在国际舞台上的正面形象,排名位于中国之后。根据民调结果,过去一年中,只有40%的受访者认为美国对全球经济事务能发挥“积极影响”,相比之下,对中国持正面看法的受访者比例升至49%。

  不仅如此,在全球范围内,“中国经济”开始成为一个具有吸引力的名词。许多国家不仅搭乘中国经济发展的快车,也希望借鉴中国经济成功的经验。《南华早报》称,巴拿马正打算“学习中国的铁路技术”。英国《经济学人》也曾称,越南正在借鉴中国经济发展的模式。

  “2017,中国国际地位增强年”,拉美社日前作出这样的判断。当然,中国经济的耀眼成绩以及中国带给全球经济的利好,正是其重要依据。


The website linkage

http://www.fdi.gov.cn/CorpSvc/Temp/T3/Product.aspx?idInfo=10000530&idCorp=1800000121&iproject=21&record=102054

by 趙永祥 2017-12-19 23:24:21, 回應(0), 人氣(76)


外資機構看十九大:權力洗牌後中國經濟之走向 



带一路政策 重點內容


信用評等機構穆迪在中共十九大前發佈報告,將中國2017年經濟增長率預估由6.6%調升至6.8%,將2018年增速預估從6.3%調升至6.4% 


這對中國經濟來說是一個難得的正面消息。在此之前的一年時間,國際評級機構紛紛下調中國主權信用評級。中國經濟增速在過去5年間持續下滑,改革會出現"硬著陸"的聲音此起彼伏。 

十九大前較長一段時間,滬深股市沒有再次出現大起大落,而是保持平緩上漲。和中國內地關係緊密的港股恆生指數則在不到一年時間22000點漲過28000點,漲幅獨步天下。 


人民幣匯率在上半年出現大幅下跌後出現大漲,上下波動幅度最高超過了5%。但美國已不再把中國視作匯率操縱國。 


這些市場痕跡和中共即將召開的十九大有何關係?中共高層權力洗牌將如何影響世界第二大經濟體的未來走向? 


GDP增速會進一步下滑嗎? 


中國市場研究集團(China Market Research Group)創始人雷小山(Shaun Rein)接受BBC中文採訪時預測,未來五年,中國的增長可能會持續放緩。原因是"中國在房地產、人人貸等領域出現了泡沫。中國需要重新制定經濟增長的目標" 


這意味著"更慢更健康的增長,以及更健康的社會,"雷小山說。 

澳新銀行ANZ10月向BBC提供的一份專門展望十九大後中國經濟走勢的報告預測,習近平在第一個五年推行的經濟轉型策略將會持續。其方向仍然是讓中國改變信貸依賴和房地產引領的發展模式,主要手段則包括去產能、去杠、去庫存等等。 

該報告分析稱,十九大之前的6次黨代會,除十六大外,其餘五次會後中國經濟增速都出現了下跌。其中十四大到十五大之間經濟增速持續下滑,十八大以來也是如此——2013-2017年中國經濟增速始終處於下降狀態。 


"基在上世紀90年代後期強力推行了國企改革和去壞賬,再加上2001年中國加入WTO,這使當時的中國經濟受益。現在的供給側改革和一帶一路倡議,能讓中國重覆類似奇蹟嗎?"報告對十九大後中國經濟會不會打破會後必跌的怪圈提出疑問。但雷小山認為,增長放緩不一定給中國帶來太大問題,中國需要保持8%的增速才能保證就業的說法是愚蠢的。中國目前的就業市場很健康,很容易找到工作,一些外資企業還找不到合適的工人。在中國生活工作了20年的雷小山說,"相對於社會穩定,我不擔心中國增速放緩。" 


雷小山說,中國經濟增速下降同時產生大量過剩產能。習近平提出"一帶一路"戰略,一是要給中國國內企業尤其是國有企業創造保持增長的機會。二是在美國實施收縮政策和全世界正在尋找新領袖的時候,利用"一帶一路"為中國在全球創造影響力。 


"這能避免在中國建造毫無價值的隧道、機場和火車。它們(中國公司)現在去了泰國、巴基斯坦,其它政府來支付費用,"雷小山說,"一帶一路"是過去五年他對中國經濟領域印象最深的事件。 

經濟改革展望 

澳新銀行的報告稱,儘管經濟增速下滑,但從以往經驗看,習近平並不願意使用常規的財政和貨幣政策來刺激經濟。十八大後,中國的財政支出增長緩慢。習還在著手對應對債務問題。 

儘管大會不會制訂很具體的宏觀經濟改革藍圖。但隨後的中央經濟工作會、全國兩會、三中全會等將會按照新領導班子的意圖制定方案。 

該報告預測,未來五年中國經濟改革可能涵蓋: 

  • 金融監管改革。金融穩定將是最高政策目標。習近平提到過的監管對象包括,迅速增加的影子銀行、跨部門的金融套利行為等。已經成立的金融穩定發展委員會將開展一系列改革。 

  • 國企改革。儘管中國在2015年就出台了國企改革的官方指導意見,但截至目前進展讓人失望。目前的國企改革把重點放在了政府對國企的控制,而不是市場化改革。但今年以來的一些國企混合所有制改革傳遞出了積極信號,十九大後這種趨勢有望延續。 

  • 土地和房地產市場改革。習近平在2016年說了一句話,"房子是用來住不是用來炒的",這已經明確明瞭中國高層對房地產市場的態度,就是要保持合理的房地產價格,給本地居民提供房屋供應。中國政府可以進一步研究中長期的解決方案,通過土地改革來滿足住房需要。 

但雷小山認為,增長放緩不一定給中國帶來太大問題,中國需要保持8%的增速才能保證就業的說法是愚蠢的。中國目前的就業市場很健康,很容易找到工作,一些外資企業還找不到合適的工人。 

在中國生活工作了20年的雷小山說,"相對於社會穩定,我不擔心中國增速放緩。" 

雷小山說,中國經濟增速下降同時產生大量過剩產能。習近平提出"一帶一路"戰略,一是要給中國國內企業尤其是國有企業創造保持增長的機會。二是在美國實施收縮政策和全世界正在尋找新領袖的時候,利用"一帶一路"為中國在全球創造影響力。 

"這能避免在中國建造毫無價值的隧道、機場和火車。它們(中國公司)現在去了泰國、巴基斯坦,其它政府來支付費用,"雷小山說,"一帶一路"是過去五年他對中國經濟領域印象最深的事件。 


經濟改革展望 

澳新銀行的報告稱,儘管經濟增速下滑,但從以往經驗看,習近平並不願意使用常規的財政和貨幣政策來刺激經濟。十八大後,中國的財政支出增長緩慢。習還在著手對應對債務問題。 

儘管大會不會制訂很具體的宏觀經濟改革藍圖。但隨後的中央經濟工作會、全國兩會、三中全會等將會按照新領導班子的意圖制定方案。 

該報告預測,未來五年中國經濟改革可能涵蓋: 

  • 金融監管改革。金融穩定將是最高政策目標。習近平提到過的監管對象包括,迅速增加的影子銀行、跨部門的金融套利行為等。已經成立的金融穩定發展委員會將開展一系列改革。 

  • 國企改革。儘管中國在2015年就出台了國企改革的官方指導意見,但截至目前進展讓人失望。目前的國企改革把重點放在了政府對國企的控制,而不是市場化改革。但今年以來的一些國企混合所有制改革傳遞出了積極信號,十九大後這種趨勢有望延續。 

  • 土地和房地產市場改革。習近平在2016年說了一句話,"房子是用來住不是用來炒的",這已經明確明瞭中國高層對房地產市場的態度,就是要保持合理的房地產價格,給本地居民提供房屋供應。中國政府可以進一步研究中長期的解決方案,通過土地改革來滿足住房需要。 

  • 澳新銀行的報告則指出,中國需要認真解決收入差距的問題。 

  • 1980年代,中國的基尼係數保持在30左右。這個數字在2010年前後已經上升到了接近50的水平。 

  • "儘管鄧小平讓一部分人先富起來的政策有望幫助中國在2020之前進入小康社會,但習近平可能會採取更多平衡政策讓廣大群眾分享發展成果,"該報告說,應對收入不平衡將是中國不可迴避的話題。 

 

 

  

 

未來的全球領導會是中國?

 

習近平提到要在國際社會推動「公平正義、合作共贏的新型國際關係」。最近皮尤研究中心(Pew)在37個國家進行的調查顯示,人們更信賴中國領導人而不是美國領導人去做正確的事。 

以目前的趨勢,中國經濟將會在下一個10年的某個時間取代美國成為世界第一大經濟體。批評者對中國模式帶來的挑戰不置可否,預言僵化的政治將會限制改革,而市場扭曲將會令經濟增長停止。當然,大多數進入發達社會行列的國家都是先實現了民主化。 

 

中國國家主席習近平今 (18) 日於十九大上報告強調,將要深化供給側結構性改革,建設現代化經濟體系,必須把發展經濟的著力點放在實體經濟上,把提高供給體系質量作為主攻方向,並繼續著重一帶一路、供給側改革之路線發展。 

習近平指出,中國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段,未來將以供給側結構性改革為主線、提高全要素生產率,著力加快建設實體經濟、科技創新。習近平並指出,要實施鄉村振興戰略:農業農村農民問題是關係國計民生的根本性問題,他說,必須把解決好三農問題作為重點工作。最後,加快完善社會主義市場經濟體制的必要,習近平指出,經濟體制改革必須以完善產權制度和要素市場化配置為重點等。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  

 

十九大後的中國外交「策」與「術」 


過去五年,世界格局變化多端。由冷戰後美國主導提倡自由民主為核心的國際秩序被接二連三的「黑天鵝事件」和頻發的恐怖襲擊攪亂。而中國在西方世界出現亂局時繼續推行自己的經濟外交,用自身的經濟實力不斷擴張自己在地緣政治和國際事務中的影響,積極參與非傳統安全領域的全球治理,比如氣候變化外交和全球金融體系改革。中國的外交手腕或者「術」,和外交官的素養日益嫻熟,這都是值得肯定的地方。許多中外學者一致認為,過去五年,中國外交在習近平領導下由「韜光養晦」漸變成「奮發有為」的「策」。他倡導的「新型大國關係」和「一帶一路倡議」,都逐漸印證中國外交全面開花。從過去只強調自身發展中國家地位,關起門來求經濟發展,成為積極參與國際與地區事務,主導全球治理新模式。一些長期研究中國的外國學者甚至預測,今後五年中國外交會變得更加強硬,更難打交道。

 

而筆者認為中國外交的基本特點:「外交是內政的延伸,外交為內政服務」在過去五年沒有改變,今後五年甚至很長一段時間也難以更改。中國外交策略的強硬或者溫和程度都取決於外交怎樣為內政和鞏固中國共產黨的領導地位服務。許多人會說,世界上大多數國家外交政策皆如此,多少都受內政影響。但在當代中國絶大部分外交政策都由內政引導,這種狀況是把雙刃劍,可以讓中國外交政策變得更成熟,更專業化,也容易使中國的伙伴對中國產生戰略懷疑和錯覺。 

 

過去五年,習近平和他的團隊一方面在中國國內大刀闊斧的懲治黨內和軍隊內部的貪污腐敗,另一方面推進十八屆三中全會的多項改革,其中包括對國有企業和金融系統的改革。三中全會上列舉的每項改革都極其複雜,其中涉及利益集團眾多,相應的阻力也不小。國內的經濟形勢不容樂觀,地方政府與企業債台高築。今後五年,轉化生產與消費的關係,發展國民經濟應該是中國政府今後的主要任務。 


因此在外交政策上也就會出現相應調整。比如「一帶一路倡議」,作為習近平第一任期親力親為所倡導的一系列政策之一,不僅是中國對外擴張自身國際影響的手段,更重要的是進一步轉化國內過剩產能和支持中國企業走出去的結合體。在實施過程中,中國政府不可避免的會照顧中國企業「走出去」,為參與企業提供資金援助和政治支持。但外界對這一倡議眾說紛紜,誤解頗多。

 

「摸著石頭過河,走一步看一步」是中國政府許多政策實施過程中的方式手段,而且普遍為地方政府和老百姓所接受。誠然在改革開放初期,中國與世界的聯繫不那麼緊密時,摸著石頭過河,強調中國特色可行。而當今中國的發展與整個世界息息相關,如果執行許多經濟和外交政策依舊只按照自己的意願自說自話,就會加深摩擦。世界許多參與中國經濟發展和市場競爭的國家往往不明白這些「中國特色」,在對華交往過程中很容易產生困惑和不滿。中國外交將會面臨更大的挑戰。 


據美國中文電視駐華盛頓記者崔菡,實習記者沈智虹、丁琳報導,中國共產黨第十九次全國代表大會於20171018日在北京召開。美國務院前高級分析師、《全球策略資訊》雜誌華盛頓分社社長威廉·鐘斯認為,中國如今是世界舞臺上的主要力量,一帶一路將是國際社會對於十九大關注度較高的議題之 

 

鐘斯表示,十九大的召開將鞏固過去五年來的政策成果,希望十九大闡明中國未來的發展走向。 


鐘斯:十九大會鞏固領導人團體,更加會鞏固過去五年來的政策成果。過去五年中國有很多政策革新,尤其是更加開放和立場堅定的外交政策。經濟和其他方面的改革也是如此,比如調整產業結構、增加開放程度。十九大後中國領導人團隊會更有力。此外,鑒於中國如今已是國際舞臺上的主要力量,希望十九大也能闡明中國未來的發展走向,共產黨不僅應向黨員,也應向中國人民和全世界表明,中國想怎麼做,中國會怎麼做,將扮演怎樣的角色。我認為這是至關重要的。 

 

一帶一路戰略作為中國全方位外交的新實踐,過去4年來,全球已有100多個國家和國際組織積極回應,取得豐碩成果。鐘斯認為,一帶一路也將是國際社會對於十九大關注度較高的議題之 

 

鐘斯:一帶一路是中國的也是世界的,這對世界各國都是利好。它改變了經濟性質 (nature of economy)和經濟發展方向。2013年前,我們遭遇了2008年金融危機,過去十年來第二大的金融危機。世界上大部分人眼睜睜看著他們的生活條件越來越糟。中國自身提振經濟的政策不僅造福了百萬中國人,也成為了世界經濟發展的標杆。中國不僅提供了有效的政策,也推動其在世界範圍內的實施,也就是一帶一路戰略。我認為這為世界帶來了希望,尤其為發展中國家的未來發展提供了借鑒。川普總統即將十九大召開後對華進行國事訪問,鐘斯認為,習近平主席與川普總統建立了良好關係,兩位領導人在多個方面有著共同利益。 

 

鐘斯:我認為習近平主席與川普總統建立了良好的關係。兩位領導人在外表和態度上都不盡相同,但我認為他們很聊得來,這非常重要。川普當然也希望造福美國人民,這毫無疑問,對此他很真誠。但他並不關心其他國家的人。 而習主席強調了這一點,一帶一路就是惠及世界人民的。我認為他們二人的友好關係不會只局限於個人交往,也會在政策上體現出來。我認為他們有共同的利益,找到一個合作機制去實現這些共同利益是非常重要的。 

 

  

 

 

中國大陸經濟的發展前景與侷限 

中共第19大在全球注目中完成。除了政治布局外,經濟政策方向也是關注焦點。此次中共宣示的經濟發展主軸為建設現代化經濟體系。中共於1992年的14大時,提出「期於2020年前實現小康社會」,如今習近平更提出「盼望中國2035年達成『新時代』建設社會主義現代化強國發展目標,2049年建立現代化強國」。

 

為此,習近平未來三年將持續推動「具中國特色的社會主義」,包括提升信貸品質、翻轉經濟發展模式、加速產業升級與改善產能過剩。面對經濟增速放緩的趨勢,在19大鞏固權力之後,習近平對於推動前述各項經濟改革、執行一帶一路等所謂「經濟突圍」政策,勢必有高於第一任期的執行力道。

 

儘管如此,國際間仍對中國經濟是否真能良好發展存有不少質疑。例如,中國人民銀行長周小川在19大期間即指出「由於企業債務處於相對高檔,家戶負債增加太快,中國必須防範『明斯基時刻(Minsky Moment)』」。「明斯基時刻」是指經濟長期繁榮時,資產價格上揚會導致投機貸款增加,所形成的過多投機債務,會造成投資者的現金流吃緊,當被要求清償債務時,就必須賣掉投資物,連鎖的拋售將導致資產價格的崩跌。事實上,周小川會出此言,顯示中國經濟已非常接近明斯基時刻。根據國際清算銀行(BIS)統計,中國非金融體系總債務占GDP的比重已從2008年底的141.4% 攀升至2016年底的257%,更有美國學者指出,此一比重已高達328%,遠高過一般認知的250%

 

此外,習近平此次也再度提及「改善產能過剩」,顯示了產能過剩問題的嚴重性,因此中共勢必將延續近兩年來的「供給側改革」政策,避免高汙染、高耗能、過度競爭的過多產能帶來對社會及經濟的危害。事實上,若真要執行提升信貸品質、翻轉經濟發展模式、加速產業升級與改善產能過剩這些項目,也就是去槓桿、調結構,勢必抑制大陸最關切的經濟成長率。未來如何在去槓桿、調結構與保增長之間取捨,也是眾所關切的重要議題。 


全球少有國家像中國大陸一般,可以將國家發展的目標訂到20352049年,也少有國家像中國大陸這麼重視經濟成長率,每年必須為必須達標而努力。中國藉由各種不斷推出的調控政策試圖達到預定目標,也藉由多不勝數的國有企業影響與控制市場;於是我們可看到一如去年四個季度經濟成長率幾乎完全相同這種全球少有的現象。因此,所謂「具中國特色的社會主義」,其實不脫計畫經濟的本質,而這正是中國政府的基因,也無怪乎會有藉一帶一路政策來影響貿易的思維與畫。

 

如今中國大陸已經進入第13個五年計畫時期,經濟確實有所成就,但也面對巨大的金融及債務危機,以及龐大的高耗能、高汙染及過度競爭的過剩產能問題。這些問題當然也是過去計畫經濟下的結果。計畫經濟如能完美,則經濟問題何以會如此嚴峻? 

大部分國家也都會有經濟目標與經濟政策,但也多知道政策具有侷限性,必須在尊重經濟運作邏輯的前提下因勢利導才能有較好的趨利避害效果。經濟運作最簡單的邏輯就是「天下沒有白吃的午餐」、「有一好、沒兩好」,例如國際金融有所謂的「三難」問題  政府無法同時達到貨幣政策自主性、國際資金的自由移動與匯率穩定三個目標。這說明了政府要透過政策來同時達到多元目標,往往有很大的侷限性。

 

中國未來的經濟發展不容小覷,但困境之大也有目共睹。中國政府習於對各種所欲達成的目標訂定針對性的政策,但這些目標常常在本質上是相互格的,也因此很難完美調控。例如想要去產能、調結構,就很難保增長。而要去產能、調結構,最有效的方式可能就是放棄調控,讓市場發揮弱留強的機制。若不能適度尊重經濟運作的基本邏輯,那麼,所謂「具中國特色的社會主義」可能就會是中國未來經濟成長最大的自我侷限。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

川普中國行 貿易角力戰開打 

美國總統川普的亞洲行中,中國大陸是極重要的一站,各方預期朝鮮和貿易兩大問題會是川普中國行的重點。然而,就在川普動身前夕,中國商務部副部長王炳南表示,將會在明年舉辦首屆進口博覽會來擴大進口,另外也將降低部分日用消費品關稅來增加消費品進口,並藉以優化進口結構。這項宣布,顯然企圖在川普動身前夕營造一個友善氣氛,讓川普帶著愉快心情上路,降低訪中期間可能對中國帶來的壓力。這些措施對減少美中貿易逆差的效果,以及未來可能的發展,都值得利害相關的台灣關注。 

中國大陸以人均經濟生產而言,無論是名目值或購買力平價值,都只是接近全球平均值而已,但因量體巨大,加上政策鼓勵出口,竟能在2016年創造出5,000億美元的貨品貿易盈餘,累積全球最高的3兆美元外匯存底。對美國的貨品貿易盈餘就高達3,500億美元,引發川普總統極度不滿,多次放話要對中國輸美產品課徵高額關稅。今年4月習近平訪美後,雙方訂出了「百日計畫」,但對消弭失衡仍未提出亮眼的作為。因此,川普中國行可以達成何種成效,各方都高度矚目。 

中國商務部企圖以調降關稅的方式來刺激進口、減少貿易盈餘,自有其道理。身為全球最大的出口貿易體,中國大陸迄今關稅率卻仍偏高:所有貨品平均關稅率7.6%,高於全球平均6.8%,更遠高於美國的2.8%、日本的2.4%和歐盟的2.1%。若深入觀察,身為勞動成本相對較低的農業大國,中國的農業保護還是頗高,稻米、玉米、小麥關稅率都高達65%,菸草57%、蔗糖50%、發酵飲料40%、棉花40%、花生30%…,這不僅讓大陸的糧價偏高、農業生產效率降低,也剝奪了美國農產品的出口機會。 

在製造業方面,商務部所說「日用消費品」的確有不少關稅率偏高的貨品,如摩托車45%、熱水器35%、咖啡機32%、刮鬍刀30%、彩色電視30%、冰箱30%…,其效果類似農業保護,讓中國大陸效能不佳的企業可以存活,但阻礙了國外優質產品的進口機會,排除中國人享有更優質生活的機會,出國就大肆採購、令人嘆為觀止。以轎車為例,中國進口關稅率25%,歐盟為10%,美國2.5%,日本更是零關稅。若加上消費稅(525%)、增值稅(17%),以及偏高的利潤後,消費者要付出美國兩倍(如賓士S350)到三倍(如凱迪拉克雷德6.0)價格,這當然產生了抑制進口、創造貿易盈餘的效果。 

其實,以汽車為例,中國大陸在2016年生產量已高達2,800萬輛,為全球首位,進口量僅100萬輛,出口已達80萬輛,並不需要如此高度保護。不過,就算降低關稅讓進口增加,以美國僅占中國進口總額8.5%1,158億美元的情況來看,如果因此而倍增,也難以扭轉3,500億美元的逆差。要解決兩國貿易失衡,最重要的是要調整目前的生產模式,讓在中國加工再出口美國的產銷型態,在工業4.0的發展下逐漸轉為移回美國和他國生產。而在這過程中,中國大陸除降低關稅外,可以借助「策略性採購」,包括針對美國能源、農產品、飛機、電影音樂等優勢產品大量進口,加上讓阿里巴巴在美國協助美國消費品透過電子商務進軍中國,來加速扭轉逆差。 

習近平總書記在中共19大的講話中,強調要讓中國從小康轉為富強,那麼,大幅開放進口的時機已然成熟;但如何在進口大增下,仍能維持令人滿意的經濟成長,還是充滿著挑戰。而近在咫尺的台灣,則應該全神貫注這種變化趨勢,以順勢掌握「搭便車」的商機,特別是在「服貿」和「貨貿」卡關之下。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

川普亞洲行 開啟美中新賽局 

川普上任後捨棄歐巴馬政府的「重返亞洲」、「亞太再平衡」等戰略,退出《跨太平洋夥伴協定》(TPP),造成美國亞太戰略不明及亞洲盟友對美國信心的動搖。相對上,習近平在國際舞台上表達願意承擔繼續推動全球化的重任,並力推作為中國大陸全球戰略布局藍圖的「一帶一路」計畫,從而也導致美中影響力的一消長。 

為扭轉過於強調「美國優先」的單邊主義思維,安撫亞洲盟友不安心理,這次川普亞洲行,和日本、韓國及東協國家領袖會晤,都將觸及到在亞洲的雙邊或多邊合作策略;川普也將在APEC場合進行亞洲政策演講。川普能否掃除盟國疑慮,提出強有力的新亞太政策,將是各國對美國老大哥能否繼續扮演領導角色的信心指標。 

最近川普政府突然祭出「印度太平洋戰略」,似乎是為川普亞洲行及新亞太戰略作鋪墊。上月中旬美國國務卿提勒森在美國智庫發表專題演講,提出「自由開放的印度太平洋地區」free  and open Indo-Pacific)的政策概念;緊接著白宮官員就川普亞洲行兩度和媒體吹風,都提到川普將重申美國推進「自由開放的印度太平洋地區」的領導性,顯示川普政府很可能以此定調美國的新亞太戰略。 

據華府智庫專家指出,所謂「自由開放的印度太平洋地區」是源於美國的海洋戰略框架,意指由美國、日本、澳大利亞、印度等海洋民主政體聯合起來,共同制衡中國的崛起。根據國務卿提勒森和印度總理莫迪日前會晤的談話,以及最先提出此概念的日本首相安和莫迪會面達成的共識,很顯然「自由開放的印度太平洋地區」就是針對中國的「一帶一路」計畫。這也顯示,在習近平領導下,中國和美國競逐在亞洲乃至亞太地區影響力,已引起廣泛關切,川普政府是否會採取較前任歐巴馬政府更強硬的制衡或圍堵策略,是各方關注焦點。 

而即將在北京舉行的第二度「川習會」,也關川普政府的中國政策。川普上任後強烈要求各國減少對美貿易逆差,大陸是美國最大貿易逆差地區,因而成為美國要求縮減貿易逆差的頭號目標。但大陸對美國有巨額採購及去年已高達450億美元的龐大投資,又是美國國債最大持有者,雙方在貿易談判上各有籌碼,爆發貿易戰可能性極低。 

再從過去幾個月美中雙方互動來看,川普最在意、也是最優先的政策目標在解決北韓核武危機,美中貿易問題似乎被川普拿來當籌碼,意在施壓北京大力協助解決北韓問題。這次川普訪問中國,國務院已對外說明北韓與美中貿易議題是兩大重點,但研判北韓問題才是雙方攻防的真正焦點,北京在解決北韓問題上能否作出令川普滿意的積極回應,是美中貿易談判會否被放大的關鍵決定因素。 

整體來看,美中雙方是處於既有利益衝突、但又需相互合作的國際賽局,習近平在19大後集大權於一身,並以「中華民族偉大復興」作為新時代中國的歷史任務,展現高度自信積極對外布局,發展全球夥伴關係;川普具有不可預測、也不肯低頭的商人性格,作為全球龍頭的美國領導人,也背負不容迴避的歷史責任,兩大領䄂在美中世紀賽局究竟會採取「零和」或「雙贏」策略,或可在這次川普亞洲行看出端倪。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

日經中文網特約撰稿人 沈建光:10月底中國債券市場經歷暴跌,10年期國債收益率在1031日突破3.9%,攀升至201410月以來的歷史高位。市場上對此次暴跌的解釋有經濟基本面向好,通膨壓力抬頭,追隨美債利率上升等,但筆者認為中國共産黨第十九次全國代表大會閉幕後即出現這樣的暴跌,最根本原因是市場接受到新領導班子政策收緊的信號。 

 

 

       筆者在十九大之前就撰文指出貨幣政策和流動性環境或在十九大後迎來轉向,十九大之前為了保證重要會議的勝利召開,一般以維持經濟穩定為主要任務,政策環境也相應較為寬鬆,同時,由於貨幣當局的活動多集中於準備會議,去槓桿的進程會相對放緩。因此市場看到9月的信貸數據非常強勁,即便剔除季節性因素,家庭和企業貸款均大幅增加,甚至消費貸和影子銀行也呈捲土重來的上升之勢,當時筆者就在數據解讀中明確表示這只是十九大之前的一時之勢,會議成功召開後貨幣政策即將收緊。 

   10月18日至24日召開的十九大,不但決定了中國新的最高領導班子,也為未來5年甚至30年中國經濟發展定下新基調。習近平國家主席在本次十九大報告中,並未提及2020年國民收入翻一番的目標,而是36年來首次改變對中國基本矛盾的表述,我國的問題從「落後的社會生産」變為「不平衡不充分的發展」,這體現了相較于經濟增長的速度,質量、公平、結構升級將會成為更重要的目標和考量因素。 

 更進一步解讀則是,即使犧牲一部分經濟增速也要解決影響長遠發展的根本性問題。這一基調的奠定就掃清了去槓桿路上最大的障礙---即去槓桿的過程中不可避免的造成經濟增速一時降低這一問題。之所以筆者判斷去槓桿,制影子銀行,乃至貨幣政策轉向偏緊是十九大之後的大趨勢,是因為若要實現習近平國家主席提出的「經濟持續健康發展」和「守住不發生系統性金融風險的底線」,中國高達GDP250%的高槓桿問題就是不得不直面的痛點,而影子銀行更是宏觀審慎監管的重要領域。正如周小川行長10月15日在華盛頓出席G30國際銀行業研討會上的所指出的,中國整體宏觀槓桿率較高,尤其是企業部門債務GDP比較高。並且,周小川行長在提到中國金融穩定問題時,將影子銀行列為四大重點監管對象之首。  

 

 

 

       IMF在今年4月19日發佈的《全球金融穩定報告》(GFSR)中提到,當前中國銀行業的資産規模已達到GDP的三倍以上,而其他非銀行金融機構的信貸敞口也有所增加。中國許多金融機構資産負債存在著嚴重錯配,流動性風險和信貸風險處於較高水平。而在去年10月IMF的一篇《Resolving China’s Corporate Debt Problem》工作論文中,提到中國2009-2015年間信貸平均增速高達20%,大幅超越名義GDP增速,需要防範如西班牙、泰國以及日本這些信貸缺口類似經濟體的前車之鑒。 

   

 

 

 

 

 

日本經濟新聞社中文版:日經中文網和日經QUICK新聞進行的中國經濟學家調查顯示,大多數觀點認為十九大之後中國啟動貨幣緊縮的力度有限。越來越多的預測稱,中國重視經濟穩定,經濟將保持緩慢減速。 

關於中國十九大之後的經濟政策,認為與此前相比沒有明顯變化的觀點了多數。很多觀點認為,對影子銀行等金融部門的打壓將加強,另一方面,新加坡銀行首席經濟學家理查德·傑拉認為:「政策的優先級首推目前的經濟增長,而不是將來的金融穩定」,預測中國不會出現過度的貨幣緊縮。瑞穗證券亞洲經濟學家沈建光認為中國將啟動伴隨陣痛的改革,但這種觀點屬於少數派。對於未來1年的貨幣政策,很多觀點預測稱,中國人民銀行(央行)將維持基準利率和存款準備金率不變。 

   

供給側改革受好評 

   請受訪經濟學家以1~10(10為最大)的數字來為中國政府的重點課題——淘汰過剩産能等供給側改革進行評價,結果平均值為6.0。新鴻基金融集團的溫傑高度評價稱,推動了資源價格上升,相關企業的利潤也翻了一番。同時給消費和投資帶來了積極影響。另一方面,中國銀行香港的蔡永雄表示,成本和益處正在相互抵消,認為對經濟的影響是中性的。 

   

2017年GDP將高於政府目標 

 

  對於將於19日發佈的7~9月實際國內生産總值(GDP)增長率,預測平均值為同比增長6.7%,與1~3月和4~6月的6.9%相比有所放緩。預測2017年全年增長6.8%,高於政府目標的「6.5%左右」。 

荷蘭銀行經濟學家Arjen van Dijkhuizen預測稱,「增長率在今年上半年達到頂峰。政府採取基礎設施支出等經濟刺激舉措的必要性正在下降,緩慢減速將再次開始」。此外,瑞穗證券亞洲的沈建光也指出,環保規定加強導致的工廠大量關閉和地方政府債務削減等政策因素正在讓經濟減速。 

   

房地産行情出現降溫 

   由於地方政府的住宅限購和住房貸款利率上升的影響,房地産銷售已開始浮現陰影。關於以從1到10(10表示最為過熱)的數字來顯示房地産行情的泡沫程度方面,結果平均值為6.1,與3個月前的上次調查(6.6)相比有所下降。 

   作為有可能導致經濟下行的風險因素,「貨幣緊縮」和「房地産行情惡化」繼續佔據第1、2位。「與朝鮮有關的地緣政治風險」迅速上升,躋身於第4位。基證券分析師陳擔憂地表示:如果朝鮮爆發大規模衝突,有可能(對經濟)造成致命性影響。 

   

人民幣匯率將維持目前水平 

   

預計人民幣對美元匯率到2017年底為1美元兌6.65元左右,處於與目前基本相同的水平。9月上旬出現了6.43元的高點,目前維持人民幣兌美元貶值趨勢,但三菱東京日聯銀行的范小晨預測稱,中國政府顯示出不容忍人民幣大幅貶值的姿態,十九大後的貶值幅度將有限。此外,澳新銀行(ANZ)的楊宇霆也指出,央行調整人民幣中間價的計算方法,正在加強對人民幣匯率的管理。 

   由於人民幣匯率趨於穩定,中國政府放寬了部分資本外流管制,但預測到年底之前進一步放寬限制的觀點很少。新鴻基金融的溫傑分析稱,對於中央政府來説,金融穩定正日趨重要。此外,招商證券的謝亞軒也表示,中期人民幣貶值趨勢沒有改變,認為資本管制仍將持續。 

   調查方法 

  9月中下旬,以專門研究中國經濟的經濟學家為對象,日本經濟新聞社和日經QUICK新聞(NQN)通過書面實施調查,獲得了24人的回答。自2011年4~6月以後,該調查每季度實施一次,以中國經濟增長率及相關為主題,此次是第26次。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

中國經濟堅挺的虛和實 


從上海向西南驅車行駛2個半小時,因軟體産業聚集而實現快速增長的浙江省杭州市的國際博覽中心。7月9日,中國最大電子商務企業阿里巴巴集團邀請銷售獨創性商品的商家參加的活動吸引了大量追捧流行趨勢的年輕人。「希望擴大計算機領域的DIY市場」,製造手工機器人等電子基板的風險企業高管的熱情演説響徹會場。  

沸騰的消費和出口 

   

追求最新信息的「網路一代」蜂擁而至。在中國形成流行趨勢、刺激消費意願的電子商務的力量巨大。1~5月中國零售業銷售額比上年增長約1成,尤其是電子商務達到1.88萬億元,增長3成。在上海市內,百貨商場顧客很少,但專賣店「無印良品」卻顧客盈門。在火鍋店,通過平板電腦選擇各種配菜。出行不再選擇擁擠的地鐵,方便快捷的共享單車受到歡迎。中國人開始追求優質的商品和服務,經濟正在走向成熟。 

 

 

    雖然中國經濟雖然存在減速風險,但令人意外地表現強勁。1~3月國內生産總值(GDP)比上年同期增長6.9%,4~6月也增長6.9%。日本的和總的齋藤尚登表示目前「大幅下行的風險很小」。  

   「穩步增加了出口」,中國對外貿易中心的高官在4~5月召開的中國最大規模貿易洽談會「廣州交易會」上充滿自信地表示。成交額比上一年增加7%,達到300億美元。此外,從6月的貿易統計來看,出口比上一年同月增長11.3%,超過市場預期。  

   日本企業也從中受益。工業機器人製造商發那科會長稻葉善治透露稱,「機器人的需求增長,增産跟不上需求」。此外,另一家日本工業機器人製造商安川電機也將擴建江蘇省的工廠,到2019年將使在華月産量增至2倍以上。  

   中國經濟看起來表現強勁,但「扭曲」問題正在加劇。 

空置住宅突出 

   「

鬼城」,在位於上海市郊外的新區「安亭新城」,歐洲風格的高級住宅林立,但行人稀少,空置店和空置房很突出。投機性需求導致價格暴漲、居住的人稀少的住宅區已在各地出現。如果大量住房在空置的情況下老化,價格崩潰將難以避免。 

 

 

by 趙永祥 2017-12-08 22:27:15, 回應(0), 人氣(52)


趙博士財經分析之143 

台灣地區金融業如何因應金融科技大浪來襲


金融科技大浪來襲,銀行、保險、證券業許多傳統業務遭受挑戰,因此須面臨轉型,各金融機構在3月底已將數位金融轉型計畫方案報交金管會,其中,銀行業將採3招、保險及證券則透過2招方案因應。而在業務轉型中,提供同中求異的競爭優勢,將是通往偉大航道的關鍵。


80萬金融大軍面臨衝擊 

金融發展趨勢非常快速,「FinTech(金融科技)這個字出現沒多久,但對金融業衝擊層面,已不僅於支付,還包括理財、貸款、外匯等。在網路、行動支付、物聯網等發展趨勢下,「另類金融」正大幅衝擊金融業,包括銀行、證券、保險在內的金融從業人員逾30萬人,若含業務員等兼職,則超過80萬人,都將面臨影響。

為迎戰數位金融發展趨勢,銀行業最大的衝擊分別為:臨櫃業務被自動化服務取代、分行功能轉變、銀行行員需求減少;因此,銀行大舉進行組織調整,以成立專責部門、打造數位分行、訓練員工第二專長等。


實體銀行變身提供不同功能

雖然現有分行有轉型之需,取而代之的是行動銀行、數位銀行等新型態,但是業者也必須體認實體分行據點不會完全被取代或消失,而是轉變提供不同功能的情形。舉例來說,銀行未來仍應對於網路弱勢族群的客戶,提供相關金融服務,因為數位金融雖讓消費者增加金融交易的選擇管道,惟亦須注意考量傳統實體交易習慣的民眾需求,在滿足消費者需求與降低經營成本之間必須及衡平,以免滋生民怨。


實體銀行數位能力成為核心競爭力

客觀來說,實體銀行的某些業務並不會被數位銀行所完全取代,但在未來,數位能力將成為業者的核心競爭力,也會是重要的競爭武器,除了IT設備的更新、數位平台的建構,數位技術與金金融創新的結合,才是關鍵成功因素。


保險業務員受到網路投保挑戰

保險業務員則是受到網路投保挑戰,業務員需求也受影響。不過保險局表示,部分業務確實將被網路投保取代,但複雜型商品仍需要業務通路,還有商業型等客製化商品,也不易因數位金融被取代。


券商財富管理業務要主動出擊 

券商也同樣因為行動下單的衝擊,未來的證券業務員不能只是被動接受客戶下單,可能要主動出擊發展財富管理業務。

證期局表示,券商資本額如果超過50億元以上的中大型券商,提出的轉型計畫都包含國際化發展策略,並推行動交易、數位管理等。但是若是資本額50億元以下的中小型券商,則可能因無足夠資本因應科技化,而會轉型為證券投資顧問或透過合作推廣因應轉型等。

金融業專業能力培訓列為重點

整體來說,如何針對數位金融發展趨勢,進行全盤人力資源規劃,各家金融業者應先提出其有別於同業的經營藍圖,才能再據以進行人力規劃,專業能力培訓是其一。所以重點在於如何依據所建構的不同業務內容,進行員工轉型與培訓計劃,而非作為藉機逼退裁員的藉口。再者,隨著數位金融的發展,業者在面對這麼多的交易介面與數據串流,資訊安全不但不能打折,還要能提供具競爭優勢的客戶體驗,才是王道。

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Written by Dr. Chao Yuang Shiang (趙永祥 博士)


Faculty, Dep. of Finance, Nan Hua university

(南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授)

08-December-2017  

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