有漲有跌、漲多拉回原是市場正常規律，但大陸官方基於各種考量在這次行情中下場當莊家，在股市突然暴跌後，面對比共產黨員還多的投資人可能的不滿情緒，採取更多違反市場原則、甚至違法手段救市；包括暫停新股上市、向信用機構提供資金後盾、降低交易費、威脅作空者、買入藍籌股等；身為監理機關的證監會更不顧證券法第77條的禁令，要求21家券商以不少於新台幣6,000億元的資金進場護盤，還傳出4,500點以下不准賣股的防守底線。到昨天，中央與地方推出的救市行動更多、更大，也可以說更加瘋狂。其中，最令人擔憂的是上市公司大規模的停牌，並帶來更大的崩盤疑慮，這種明顯避跌的作為，反映出可能有許多大股東以持股做為銀行抵押品，持續下跌可能面臨斷頭壓力及引發新的拋股潮，進而牽引出銀行流動性危機，其間恐怖的傳導關係促使官方對大規模停牌行為的縱容。

很顯然的，北京當局在面臨危機時，還是無法抵擋干預市場運作的誘惑，仍不惜一切代價地維護「社會穩定」。從目前市場反應觀察，救市效果不彰，市場力量似乎勝出，恐將打擊官方的政策威信；不過，目前大陸總體經濟與金融體系並不存在重大問題，加上官方可動用資源仍多，多數人仍相信陸股將如歷次股災一樣最終轉危為安。只是經過這番折騰，大陸資本市場離官方多年來宣示的走向規範化、國際化將愈來愈遠，大陸官方正以行動告訴投資人：中國股市依然是個「政策市」，不是個投資人能隨心所欲的市場。從這點看，MSCI明晟上月底推遲將A股納入其全球新興市場指數的時程，確實是個明智的決定。

趙永祥  博士 抒於南華大學學海堂

2015/07/09