The Impact of COVID-19 and Uncertainty Factors to Global 

Economic Development

 (新冠肺炎與不確定因素對全球經濟的衝擊)

2020年第1季結束時，全球許多主要股市都比今年初大跌20%-30%，一些精明的市場人士

卻抓住季底投資組合會自動調整、資金大量流入股市的機會，搶先布局，不但先平掉空

單，且立即做多，使上周美股出現1930年代以來最大的單周漲幅，並促使一些人士宣稱

市場已經觸底。市場此種反應，與許多人士仍一味抗拒四項不確定性的心態相一致，而

這些不確定因素都攸關經濟、社會、企業與市場福祉。

這四項不確定性包括：

●肺炎疫情造成經濟「驟停」的時間與嚴重性，事實上將由醫療進展來決定，並不是經濟

及金融問題。

●各國採取擴張政策，對困難的企業與家庭注入現金，以防止流動性問題不致造成更嚴重

的破產，這究竟能持續多久？一些財務風險更嚴重的國家，包括新興市場在內，將如何

負擔政策性支出？

●當相互緊密連結的國家、區域與全球經濟「驟停」之後，要重新啟動絕非易事。

●全球經濟格局在金融海嘯後已改變，包括更重視金融穩健而輕忽效率；許多企業營收展

望惡化，卻又債台高築；贏家與輸家的差距更加擴大；政府更加介入民間經濟活動，

及「去全球化」的趨勢等，族繁不及備載。

市場人士不願內化及反映這些重大的不確定性，其實也不令人意外，因為只有在體質脆

弱的國家、或深受全國災難的社會，才會深切體認到經濟「驟停」的壓力，而一些大型

經濟體、乃至於全球經濟，從來沒有這種意識。沒有任何經濟模型或企業評價模型曾經

涵蓋如此多的不確定因素。

新冠疫情疫情已重創第1季的新興市場表現，但華爾街專家擔心，最壞的情況可能還沒到

來。高盛與摩根大通（小摩）等華爾街業者都建議客戶，先別急著撿便宜，因為新興亞

洲與拉丁美洲等開發中經濟體的肺炎疫情可能還沒到高峰，真正的衝擊還沒完全浮現。

彭博資訊(Bloomberg)報導，MSCI新興市場指數第1季暴跌23.9%，為2008年金融危機以

來最差單季表現，第2季更出師不利，本月來又跌2%，印度、南韓和哥倫比亞股市均下

跌，匯率走貶，債券風險溢價上升。

Conclusion

1. 肺炎疫情對開發中國家造成的衝擊還沒完全浮現，印度、南非、巴西等疫情正在升溫

  的國家經濟可能崩潰。

2. 哈佛大學經濟學家豪斯曼說，「市場低估了伴隨著大規模違約而來的災難性衰退；開

   發中國家的狀況可能比先進經濟體嚴重」。

3.由於有著諸多當下與長期的不確定因素，經濟學者與市場人士不該自我麻痺提出精確

的經濟預測，也不該指出市場底部的明確位置，反而更該提出趨勢、波動區間及各種原

則。面對顛簸不平的前路，專家們最多只能提供較佳的指引，而非提出一些必然出錯的

精確預測。

4.許多股市分析師似乎仍決心抗拒四項重大的不確定因素。然而，等到這些不確定因素

更充分地反映在企業獲利預期與資產價格上時，所引發的市場驟變及脫序

(Market disorder)，可能使當前已備受新冠肺炎疫情衝擊的經濟，雪上加霜。